20210925-光大证券-利率债周报_9月LPR继续维持不变_美联储Taper时间基本确定_11页_1mb

利率债周报总结（20210925）

核心内容

本周利率债市场运行情况总体平稳，资金面有所改善，国债期货价格收涨，国债收益率整体下降。LPR维持不变，但市场预期四季度可能降准，从而推动LPR下调。美联储9月会议明确了Taper和加息时间表，同时下调了经济增长预期。国内宏观政策保持连续性和稳定性，强调市场预期管理与跨周期调节。

主要观点

宏观政策与市场预期

• 国务院常务会议强调保持宏观政策连续性、稳定性和有效性，推动跨周期调节，稳定市场预期。
• 央行推动常备借贷便利操作方式改革，落实支小再贷款政策，以提高操作效率，稳定市场预期。
• 美联储表示可能在2022年年中结束Taper，首次加息时间可能早于预期，但Taper时机与加息无直接关联。

利率市场

• 9月LPR继续维持不变，1年期为 $3.85%$，5年期以上为 $4.65%$。
• 市场预期四季度央行或再次降准，LPR下调可能性显著上升，预计幅度为 $0.05\sim 0.1$ 个百分点。
• 央行本周净投放资金2900亿元，下周将有1200亿元资金到期。

债市运行

• 本周利率债发行总额为3357.8亿元，较上周减少1792.09亿元，净融资814.9亿元，较上周减少3676.2亿元。
• 政府债券供给明显放缓，后续等待发行利率债17只，计划发行金额859.1亿元。
• 国债期货价格全线收涨，国债收益率整体下降，10Y品种窄幅波动。

关键信息

重要数据

• LPR：1年期 $3.85%$，5年期以上 $4.65%$。
• 美国制造业PMI：初值 $60.5%$，创今年4月以来新低。
• 美国服务业PMI：初值 $54.4%$，创2020年7月以来新低。
• 欧元区制造业和服务业PMI：均有所下降。
• 大宗商品价格：主要食品价格有所波动，其中猪肉批发价下降，蔬菜批发价上升。
• 南华指数：综合指数上涨，工业品和能化上涨，贵金属下跌。
• 原油价格：布伦特原油 $78.09$ 美元/桶，WTI原油 $73.98$ 美元/桶。
• 煤炭价格：焦煤和动力煤价格均上涨。

公开市场操作与货币市场

• 央行操作：本周净投放2900亿元，下周到期1200亿元。
• 同业存单：本周发行3284.6亿元，较上周减少。国有银行、股份制银行、中小银行分别发行284.2亿、1168.0亿、1832.4亿元。
• 同业存单利率：国股行和中小行利率全面上涨。
• 回购利率：银行间回购加权利率涨跌互现，资金面有所改善。
• 质押式回购：本周日均量为4.82万亿元，较上周明显上升。

债市运行

• 一级市场：国债、地方政府债、政金债发行额分别为455.4亿元、2102.8亿元、799.6亿元。
• 净融资：国债、地方政府债、政金债净融资分别为304.5亿元、1632.7亿元、-1122.3亿元。
• 二级市场：国债期货全线收涨，国债收益率整体下降，10Y品种窄幅波动。

风险提示

• 近期疫情反复，全球经济复苏存在不确定性。
• 国内经济仍处于恢复进程中，后续市场存在不确定性。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系方式：详见文档末尾

图表说明

• 图表1：本周高频数据表现
• 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势
• 图表3：南华指数及各分项走势
• 图表4：高炉开工率走势
• 图表5：原油价格走势
• 图表6：焦煤、动力煤价格走势
• 图表7：央行公开市场操作与到期情况
• 图表8：同业存单发行利率与价格
• 图表9：DR利率走势
• 图表10：回购利率与逆回购利率
• 图表11：Shibor利率与MLF利率
• 图表12：银行间质押式回购交易月均值变化
• 图表13：美元兑人民币及美元指数走势
• 图表14：相关债券收益率利差
• 图表15：国债期货价格走势
• 图表16：国债收益率变动
• 图表17：其他资产价格表现

估值与分析声明

• 本报告分析基于假设，估值方法及模型存在局限性。
• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观，对内容和观点负责。
• 法律主体声明：报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 特别声明：本报告不构成投资建议，不保证信息准确性，投资者需自行承担风险。

债券市场动态

• 国债期货：价格全线收涨，2Y、5Y、10Y分别变动 $0.08%$、$0.14%$、$0.13%$。
• 国债收益率：整体下降，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、15Y、20Y、30Y、50Y分别变动-0.84bp、-4.18bp、-0.2bp、-1.04bp、0.02bp、0.02bp、-0.24bp、-0.49bp、-0.75bp。
• 地方政府债：AAA级收益率变动不一，部分走阔，部分收窄。
• 国开债：收益率整体下降，隐含税率情况显示市场对政策预期较为积极。
• 信用利差：企业债与国债信用利差走阔，显示市场风险偏好有所下降。

总结

本周利率债市场运行平稳，LPR维持不变，但市场预期四季度可能降准，推动LPR下调。美联储明确了Taper和加息时间表，但经济复苏仍存在不确定性。国内宏观政策保持稳定，央行操作积极，资金面有所改善。债市整体呈现净融资下降趋势，国债期货价格收涨，国债收益率下降。风险提示包括疫情反复和全球经济不确定性。