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原料上涨托升估值，供需驱动乏力

核心内容概述

本报告分析了2022年1月7日聚烯烃（PE/PP）及PVC的市场动态，重点探讨了供需关系、库存变化、基差表现及进出口情况，同时提出了相应的投资策略。

主要观点与关键信息

1. 聚烯烃市场分析

PE市场

• 开工率：PE开工率升至97%，处于极高值附近，主要得益于中天合创、中韩石化二期等装置的回归。
• 排产结构：LL排产比例增至44.8%（环比+1.5%），HD排产比例增至38.31%（环比+2.8%），LD排产比例保持10.8%。
• 需求端：农膜开工率下滑至46%（环比-2%），塑编下游备货意愿较低，BOPP开工率上升至66%（环比+5%），成为PP下游需求中的亮点。
• 基差：LL基差波动较大，PP基差处于贴水或平水状态，现货驱动不足，盘面跟随原料价格波动。
• 库存：PE社库良性去化，贸易商库存曲线钝化，但总体库存水平尚可。
• 进口套利：LL进口套利窗口临近打开，贸易商反馈有少量进口货，但尚未放量；PP出口套利窗口关闭。

PP市场

• 开工率：PP开工率环比下滑1%，降至89.7%，处于中性偏低水平。
• 排产结构：拉丝开工占比降至30.8%（环比-3%），均聚注塑开工占比上升近4%。
• 库存：PP社库去化良好，贸易商库存处于中性偏低水平，基差贴水，套利意愿不强。
• 需求端：塑编开工率下滑至49%（环比-2%），订单天数偏低，原料库存同比偏低，成品库存同比偏高。

2. PVC市场分析

• 开工率：电石法开工率小幅下滑至81.29%（环比-0.08%），乙烯法开工率大幅下滑至58.11%（环比-3.87%），综合开工率降至76.35%（环比-0.89%）。
• 利润：PVC端利润修复至中值水平，电石价格回落至4500元/吨，成本端下移。
• 需求端：下游开工稳定，成交平淡，贸易商拿货增多，但未见明显投机行为。
• 基差：PVC05合约基差在平水至100元/吨之间波动，现货驱动不足。
• 库存：社会库存小幅积累，华东地区累库明显，华南地区去库，整体库存水平尚可。

3. 投资策略

• 策略名称：空L2205
• 策略类型：单边
• 盈亏比：2:1
• 胜率：70%
• 推荐周期：3个月
• 核心逻辑：
  • 05合约增量供应压力大
  • 海外投产多，海外需求边际走弱，L进口预期增多
• 安全边际：基差贴水
• 推荐等级：4推荐

4. 供需格局与中长期展望

• 短期：聚烯烃市场受原料价格上涨支撑，估值偏高，但供需驱动不足，基差指引性弱。
• 中长期：聚烯烃供需格局仍不乐观，叠加节前下游需求走弱，向上空间有限。
• PVC：短期供需矛盾不突出，后市或有走弱，建议观望。

结论

整体来看，聚烯烃市场短期受原料价格上涨支撑，但供需驱动乏力，基差跟进不足，盘面波动较大。PVC市场短期供需平稳，但中长期仍面临压力。建议投资者关注原料价格波动及下游需求变化，把握中性偏空的市场趋势。