20220107-天风期货-原料上涨托升估值_供需驱动乏力_28页_2mb

原料上涨托升估值，供需驱动乏力

核心内容总结

本报告分析了2022年1月7日聚烯烃（PE/PP）及PVC市场的供需情况、库存变化、基差表现及价格走势，主要观点如下：

聚烯烃市场分析

1. 供需格局

• PE：开工率升至97%，处于极高值附近。主要由于中天合创、中韩石化二期等装置恢复生产，但部分装置计划检修，整体供应仍偏强。
• PP：开工率小幅下滑至89.7%，处于中性偏低水平。主要因巨正源双线60万吨检修，预计持续至1月底。
• 下游需求：整体偏弱，农膜和塑编开工率环比下降，订单量和原料库存均表现平淡，BOPP需求相对较好，支撑刚需。

2. 库存变化

• PP：社库去化良好，贸易商库存处于中性偏低水平，基差贴水，但整体需求不足，导致PP盘面跟随原料波动。
• PE：社库良性去化，贸易商库存去化放缓，基差维持中性偏高，部分贸易商仍存在贴水收货机会。

3. 基差与盘面联动

• 基差驱动不足，PP基差在-50元/吨至平水之间波动，LL基差波动较大，主要受原料价格波动影响。
• 从历史估值看，聚烯烃当前估值处于中性偏低水平，若原料价格波动，聚烯烃价格将紧密联动，但中长期供需格局仍偏弱，上涨空间有限。

4. 进口与出口套利

• LL进口套利窗口临近打开，进口盘约8850元/吨，贸易商反馈进口货略有增多，但尚未放量。
• PP出口套利窗口关闭，出口支撑不足。

PVC市场分析

1. 开工与利润

• 电石法PVC开工率稳定，乙烯法PVC开工率大幅下滑至58.11%，综合开工率76.35%，环比-0.89%。
• PVC综合利润修复至中值水平，成本端电石价格回落至4500元/吨，支撑利润修复。

2. 下游需求

• 下游开工稳定，成交数据平淡，贸易商拿货增多，但以刚需为主，未见明显投机放量。
• 出口FOB报盘不多，出口支撑不足。

3. 库存与基差

• 社会库存小幅积累，其中华东累库，华南去库，整体累库幅度略有加大。
• PVC基差在平水至100元/吨之间波动，现货驱动不足，后市或有走弱迹象。

主要观点与策略建议

聚烯烃市场策略

• 推荐策略：空L2205（单边策略）
• 盈亏比：2:1
• 胜率：70%
• 推荐周期：3个月
• 核心逻辑：
  • 05合约增量供应压力大
  • 海外投产多，海外需求边际走弱，LL进口预期增多
• 推荐等级：4推荐（中性偏强）

PVC市场策略

• 推荐策略：观望
• 核心逻辑：
  • 短期供需矛盾不突出
  • 利润修复至中性，价格冲高回落为主
  • 基差平水，现货驱动不足

关键信息

• PE开工率：升至97%，LL和HD排产比例双增，LD排产比例稳定。
• PP开工率：下滑至89.7%，拉丝排产下降，均聚注塑排产上升，BOPP需求相对较好。
• 基差表现：PP基差贴水，LL基差波动大，PVC基差平水。
• 库存变化：PP社库去化良好，PE社库良性去化，贸易商库存变化不显著。
• 利润水平：聚烯烃利润处于中性偏低水平，PVC利润修复至中值区间。
• 出口与进口套利：LL进口套利窗口临近打开，PP出口套利窗口关闭。

结论

当前聚烯烃市场受原料价格上涨支撑，估值有所提升，但供需驱动不足，中长期上涨空间有限。PVC市场供需矛盾不明显，利润修复至中性，价格或以震荡为主。建议投资者在聚烯烃市场采取空头策略，PVC市场则以观望为主。