20220107-西部证券-晨会纪要_5页

晨会纪要总结

核心内容

美联储缩表的意义

美联储“酝酿”缩表意味着其货币政策正逐步向正常化过渡。缩表的主要目的是：

1. 短期目的：推升长端美债收益率，防止收益率曲线倒挂，从而避免市场对经济衰退的预期。
2. 长期目的：维护美元货币体系的稳定性，确保美债作为全球安全资产的地位。
3. 中期选举前姿态：在中期选举前，美联储倾向于“高举轻放”，当前开始讨论缩表预示加息即将来临。

美联储计划在2022年Q2给出缩表指引，3月可能首次加息。缩表与加息同步进行，有助于维持市场信心。

对A股市场的影响

2022年A股的宏观环境相较2021年将更加不利，但上半年仍存在政策窗口期。在内需发力、信用宽松与外需不弱的共振下，2022Q1国内经济回升的确定性较高，有利于股市表现。目前股票性价比高于债券，一旦新能源概念股调整到位，A股或将开启更为均衡的升势。

供应链紧张的影响

供应链紧张是疫情后长期存在的问题，其影响将逐步向传统产业传导。历史经验表明，原油价格上涨会对农产品价格产生显著传导效应，进而影响必需消费品价格。因此，关注必需消费品价格传导将是未来的重要方向。

主要观点

• 宏观层面：美联储缩表是货币政策正常化的组成部分，预示加息即将启动，需关注其对全球资本流动及A股市场的影响。
• 策略层面：2022年A股市场整体环境偏弱，但上半年仍有机会，建议把握政策窗口期，关注具备盈利确定性的行业。
• 行业层面：化工行业中的中伟股份作为三元前驱体龙头，具备较强的产能扩张能力和上游布局优势，未来盈利水平有望持续提升。

关键信息

市场表现

海外市场表现

中伟股份基本面

• 业绩增长：2017-2020年营收年均复合增速达58.68%，归母净利润年均翻倍增长。
• 市场地位：2020年设计产能占国内总设计产能的14%，排名第二；预计2023年将占国内总产能的22%，排名第一。
• 盈利能力：上游材料自供比例提升有助于毛利率增长，预计2023年毛利率可达17.9%，2025年达22.2%。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为11.24亿元、23.07亿元、37.18亿元，EPS分别为1.86元、3.81元、6.14元。给予2022年55倍PE，目标价210元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 电车销量不及预期
• 产能扩张不及预期
• 行业竞争加剧

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