盘面弹性加大，估值出现劈叉-20211227-天风期货-27页_2mb

文档总结：聚烯烃市场分析（2021.12.27）

核心内容概述

本报告分析了2021年12月27日聚烯烃（PE、PP、PVC）市场的供需状况、价格走势及投资策略，指出当前市场盘面弹性加大，估值出现劈叉，建议逢高做空。整体来看，PE、PP和PVC均面临供应偏强、需求偏弱的格局，市场情绪趋于谨慎。

主要观点

1. PE市场分析

• 供应端：PE整体开工率维持高位，为93.8%，环比上升3.5%。进口平水，出口套利窗口收敛，进出口边际支撑减弱。
• 需求端：下游开工率整体下滑，农膜、中空、管材等主要下游开工率分别下降2%、1%、2%。
• 库存：PE库存延续去化，整体环比减少2.7万吨，上游库存减少1.6万吨，贸易商库存减少0.9万吨。
• 基差：PE基差波动较大，上周五已收至贴水，周一升水约100元/吨，但基差与库存走势不一致，估值出现劈叉。
• PVC端：PVC综合利润处于中性偏低水平，电石法开工率小幅回升，乙烯法装置检修增多，出口套利空间关闭。

2. PP市场分析

• 供应端：PP开工率稳中略降，为90.5%，环比下降0.5%。装置无大检修，但部分小修。
• 需求端：PP下游需求普遍下滑，塑编、BOPP、注塑开工率分别下降2%、6%、2%。
• 库存：PP库存小幅积累，环比增加0.4万吨，主要来自上游，贸易商库存去库。
• 基差：PP基差较弱，为-50元/吨至0元/吨，与供需偏弱趋势一致。

3. PVC市场分析

• 供需矛盾：供需矛盾不突出，成本端略有下移，价格震荡为主，建议观望。
• 开工率：电石法PVC开工率降至79.11%，乙烯法开工率降至64.61%，综合开工率76.02%，环比微降。
• 库存：社会库存小幅积累，华东和华南地区库存分别增加0.09万吨和0.12万吨。
• 基差：PVC基差持续收敛，05合约基差接近平水，现货驱动不足。

关键信息

1. 市场趋势

• 盘面弹性加大：PE和PP盘面价格波动较大，基差与价格走势不一致，估值出现劈叉。
• 进出口支撑减弱：LL进口套利窗口收缩，PP出口利润减少，未来支撑力度趋弱。
• 需求疲软：下游开工率整体下滑，订单不佳，成交以刚需为主，节前备货动力不足。

2. 投资策略

• 推荐策略：空L2205（PP 05合约），单边策略，盈亏比2:1，胜率70%，推荐周期3个月。
• 策略逻辑：05合约面临增量供应压力，海外投产增多、需求边际走弱，进口预期上升，估值与供需趋势存在劈叉。

3. 数据表现

• PP排产结构变化：拉丝排产比例上升至32.6%，纤维料和管材排产增加，注塑类排产减少。
• PE排产结构：LL和HD排产比例分别增至43.3%和36.54%，LD排产比例维持稳定。
• 库存情况：PP库存小幅积累，PE库存持续去化，但基差表现与库存趋势不一致。

结论

当前聚烯烃市场整体偏弱运行，供需格局偏向供应偏强、需求疲软。PE和PP盘面波动较大，基差与价格走势不一致，存在估值劈叉现象，建议逢高做空。PVC市场供需矛盾不明显，价格震荡为主，建议观望。随着春节临近，需求端难有明显改善，市场整体仍以谨慎为主。