20250819-天风证券-建筑材料行业专题研究_水泥行业反内卷—过去_现在和未来_12页_1mb

水泥行业反内卷：过去、现在与未来

供给格局和集中度

水泥行业呈现央企主导、集中度较高的竞争格局。截至2024年，CR10/CR5/CR2产能集中度分别达57%/44%/31%，央企国企产能占比约45%，前十大企业中有4家为央企，产能占比71%。高集中度为反内卷提供了协同基础，而央国企主导结构有助于资源整合和协同效应的实现。

行业效益现状

2024年水泥行业利润总额为260亿元，利润率约4.1%。尽管四季度有所好转，但2025年上半年水泥价格持续下滑，8月初全国水泥均价同比下降43.7元/吨，盈利水平再次触底。与去年相比，行业亏损面收窄，但整体仍存在盈利压力。

供需格局分析

供需来看，2024年水泥熟料设计产能18.1亿吨，产能利用率仅53%，产量同比下降，供给过剩问题显著。需求端仍未见底，预计2025年水泥需求量约为12-15亿吨，较2024年下降18%-34%。错峰生产作为调节手段，但随着产能利用率下降，单一的减量措施效果减弱。

上轮供给侧改革回顾

2016年供给侧改革通过严禁新增产能、错峰生产和行业兼并重组，有效控制了产能扩张。熟料新增产能从年度抢单亿吨级降至百万吨级，CR10集中度显著提升。行业利润由2016年的518亿元增至2019年1867亿元的峰值。

未来反内卷抓手

• 短期：错峰生产仍为重要手段，继续稳定价格和供给。
• 中期：通过“补指标”强制退出产能，提高集中度，预计若日产3000吨以下生产线全部退出，实际产能可下降19.5%。
• 长期：碳排放政策收紧将倒逼高排放产能退出。2027年碳交易将采用基准法，吨熟料成本可能增加78元以上，加速产能出清。

风险提示

• 产能管控政策推进不及预期。
• 下游基建、地产需求未达预期。
• 原材料（如煤炭）价格大幅波动。
• 政策或市场环境变动带来整体需求下降风险。

重点标的推荐

分析师推荐包括华新水泥（600801.SH）、西部水泥（02233.HK）、海螺水泥（600585.SH）等公司，评级为“买入”，强调了集中度高、盈利能力强、转型潜力大的企业。

未来展望

未来反内卷将依托市场调控、行政手段和法律约束协同推进，尤其以错峰生产为核心，补指标和碳排放约束为长期驱动，推动水泥行业转向高质量、绿色化方向，实现利润回升。

注：以上摘要结合报告逻辑和关键数据，共计约600字。摘要仅提取报告核心内容，删减技术细节和无关信息，以便高效理解行业基本面和未来发展方向。