20250703-华源证券-水泥行业_反内卷_点评_反内卷奏乐_周期_起舞_2页_238kb

水泥行业点评报告总结

投资评级：看好（首次）

主要事件与措施

• 中央财经委员会第六次会议强调依法治理企业低价无序竞争、提升产品品质、推动落后产能有序退出。
• 中国水泥协会发布《工作意见》，要求切实推动熟料生产线备案产能与实际产能统一；对企业进行核查，对于实际产能大于备案产能的企业，需按《实施办法》补齐差额。

分析与影响

• 错峰生产在维护供需平衡中有局限性：当需求快速下滑时，易被破坏，导致企业降价竞争和市场份额冲突，边际效用递减。
• 超产政策有望加速产能出清：若严格执行，熟料实际产能预计从超过21亿吨减少至17亿吨。
• 盈利前景：2024年行业盈利能力整体优于2015年，上半年业绩好于当年，需求下滑放缓，供需格局边际改善有望修复盈利；煤炭价格下行进一步释放盈利空间。
• 远期展望：持续产能削减和企业兼并重组支撑行业盈利弹性。

投资建议

• 供需结构边际向好，头部企业协同挺价；煤炭价格下行提供利好，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，给予"看好"评级。

风险提示

• 地产和基建需求低于预期；超产政策执行力度不足；原材料和能源价格上涨。