20220314-国信证券-投资策略·固定收益2022年第三期_资金观察_货币瞭望政策利率保持稳定_预计3月市场利率均值继续下行_28页_1mb

资金观察与货币瞭望总结

核心内容概述

本报告为2022年第三期固定收益投资策略，由国信证券经济研究所发布。报告主要分析了2月及3月国内外货币市场指标的变化趋势，评估了政策利率对市场利率的影响，并结合季节性因素对3月市场利率走势进行了预测。

主要观点

海外货币市场指标跟踪

• 美国短期限债券利率震荡：2月美国3M国债利率走势震荡，2月16日为趋势向下的拐点，主要因1月FOMC会议纪要偏温和，减弱加息预期；而2月24日俄乌冲突爆发后，能源价格上涨推高加息预期，带动3M国债利率上行。
• 美国通胀维持高位：2月美国CPI同比为7.9%，预计3M国债利率将持续走高。
• 联邦基金利率与SOFR利率平稳：2月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。

国内货币市场指标跟踪

• 价格指标：降息后，国内银行间和交易所利率继续下行，2月R007均值下行7BP，短期债券收益率也均值下行。
• 量指标：2月财政存款增量对冲回笼现金，超额存款准备金率保持平稳，预计2月和3月分别为1.1%和1.5%。
• 回购利率波动：银行间和交易所回购利率波动区间总体收窄，R与DR利差继续缩窄。

关键信息

国内资金利率变动

• 银行间R系列：2月R001和R007月均值分别为2.06%和2.22%，较1月变动10BP和-7BP。
• 交易所回购利率：2月GC001和GC007月均值分别为2.24%和2.25%，较1月回落22BP和24BP。
• 短期债券利率：2月1年期国债、国开债、AAA短融、AA短融、AA-短融收益率均值分别下行13BP、17BP、9BP、15BP、15BP。
• 货币基金收益：2月余额宝及十大货币基金7日年化收益率均值较1月下行10BP。

季节性因素与3月展望

• M0季节性变化：2月M0存量减少8989亿，3月预计净减少5000亿。
• 存款增量：2月存款增量25400亿，3月预计增加35000亿，导致法定存款准备金小幅增加3500亿。
• 财政存款变化：2月财政存款增量6002亿，3月预计减少7000亿。
• 外汇占款：2021年下半年以来外汇占款月度增量转正，预计3月外汇占款增量为300亿。
• 央行对冲策略：3月央行通常通过公开市场对冲季节性因素，预计3月将小幅回笼资金约1000亿，使超额存款准备金率回升至1.5%。

3月市场利率预测

• 政策利率保持稳定：短期政策利率（OMO）预计3月仍将保持平稳。
• 市场利率继续下行：在季节性因素正面支撑下，3月市场利率均值预计继续下行。

五渠道预判

1. M0季节性因素：3月M0净减少，对资金面形成支撑。
2. 存款季节性因素：3月存款增量预计增加，可能对资金面产生一定压力。
3. 财政存款季节性因素：3月财政支出加快，财政存款预计减少。
4. 外汇占款季节性因素：3月外汇占款增量预计为300亿，对资金面影响较小。
5. 央行公开市场操作：预计3月央行将小幅回笼资金，对冲季节性波动。

总结

综上所述，2月国内外货币市场指标呈现下行趋势，政策利率保持稳定，市场利率均值继续下降。3月受季节性因素影响，预计资金面仍将保持宽松，市场利率均值继续下行。报告指出，央行将通过公开市场操作进行适度对冲，以维持流动性合理充裕。