20220819-国信证券-投资策略·固定收益2022年第八期_资金观察_货币瞭望-流动性维持宽松_8月市场利率将继续下行_28页_6mb

资金观察总结

核心内容

本报告为国信证券经济研究所发布的《2022年第八期资金观察》，主要分析7月及8月国内外货币市场指标变化趋势，预测8月市场利率走势，并结合季节性规律对流动性进行评估。

主要观点

1. 国内流动性维持宽松，市场利率下行

• 价格指标：7月货币市场利率普遍下行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别下降26BP、37BP、20BP和27BP，降至1.29%、1.69%、1.66%和1.70%。
• 短期债券收益率：1年期国债、国开债、AAA短融、AA短融、AA-短融、AAA同业存单、AA+同业存单收益率均下行，其中国债和AAA短融的信用利差逐渐缩小。
• 政策利率调整：8月15日MLF利率下调10BP，推动市场利率进一步下行。
• 超额存款准备金率：7月为1.0%，预计8月将回落至0.8%，表明央行通过公开市场操作进行反向对冲以平抑资金面波动。
• 财政存款与MO季节性影响：7月财政存款大幅增加，MO存量增加，预计8月MO增量为469亿，财政存款增量将同比减少。

2. 海外货币市场指标变化

• 美国短期利率：7月以来联邦基金利率与SOFR利率保持平稳，尽管欧美央行在7月分别加息50BP和75BP，但市场对联储加息预期放缓。
• 基准利率：美国联邦基金目标利率为2.50%，欧元区主要再融资利率为0.50%，日本基础货币政策目标利率为-0.10%。

3. 量指标分析

• 公开市场操作：7月公开市场净回笼4340亿，财政存款增加4863亿，导致超额存款准备金率回落。
• 隔夜成交量及占比：银行间和交易所隔夜成交量占比均有所提升，但交易所成交量略有下降。
• 待购回债券余额：交易所待购回债券余额同比下降6%，银行间待购回债券余额与6月持平。

关键信息

7月市场利率下行

• R系列利率：R001月均值1.29%，R007月均值1.66%，较6月分别下行26BP和20BP。
• DR系列利率：DR001月均值1.21%，DR007月均值1.56%，较6月分别下降23BP和16BP。
• R与DR利差：1天和7天利差均值分别下降3BP和4BP，表明市场流动性有所改善。

8月市场利率预测

• 五渠道预判：公开市场预计小幅回笼，8月存款季节性增加，流动性将维持充裕。
• 利率走势：预计8月市场利率将继续下行，主要受MLF利率下调及季节性存款增加影响。
• 历史对比：近5年8月R001和R007月均值多数上行，但2022年8月可能延续下行趋势。

季节性规律分析

• M0季节性变化：7月M0存量增加498亿，为近几年增量最多；8月预计增加469亿，延续正增长趋势。
• 存款季节性规律：7月存款增量447亿，8月预计存款增量2万亿，将推高法定存款准备金。
• 财政存款：7月财政存款增加4863亿，8月预计增量为700亿，受专项债发行完成影响。

结论

综上所述，7月国内货币市场流动性保持合理充裕，利率普遍下行，市场波动性下降。8月由于存款季节性增加及MLF利率下调，预计市场利率将继续下行，流动性维持宽松。海外货币市场方面，美国短期利率由快速上升转为高位震荡，显示市场对美联储加息预期有所放缓。整体来看，市场环境对固定收益类资产较为有利，投资者可关注利率下行带来的投资机会。