20250803-华泰期货-新能源及有色金属月报_旺季需求并不明显_铅价仍以震荡格局为主_8页_1mb

新能源及有色金属月报：铅市震荡与供需观察

摘要
2025年8月初的铅市在旺季需求不明朗的背景下维持震荡格局，受原料端供需分化、加工费僵持、消费端季节转换及政策扰动等多重因素影响。原生铅产量虽小幅增量但开工率波动；再生铅呈现阶段性回暖后承压格局，主要受原料库存不足约束；进口方面因”窗口期政策”及哈萨克斯坦供应转移短期增加；消费端呈现电动自行车板块积极备货、汽车电池疲软分化局面，市场待8月传统旺季验证消费回暖实际性。库存库存未现去化，但当前市场对周期信心克制，基金暂不建议仓单套利机会。

核心信息归纳：

1. 原料端现供需分化

• 国内铅精矿维持”紧平衡”运行状态，湖南地区高银矿加工费已跌至-200元/吨，而河南、内蒙古地区供应相对宽松。Reddog矿因美国关税导致成本分摊协议实施，招标价下探且转向其他亚洲市场报价，国内接受度低。
• 银价支撑高银矿计价系数(0.94-0.95)，月末白银回调不引发系数修改，显示多头预期持续。

2. 原生铅产能波动运行

• 7月开工率呈现“调高—检修—下滑”曲线：初因云南复产升至68.46%，中旬河南检修降至66.88%，后月低至63.37%。大部分区域开工逐步恢复后小幅上扬，且新增产能调试进度不稳定。

3. 再生铅产量回暖明显

• 月度开工率增长9.61个百分点，至44.37%，但受废旧电瓶回收量不足、月末价格回调影响，企业维持刚需生产。期中库存补充加速增长，尾端部分冶炼厂爬产进度不稳定。

4. 进口精铅量级崛起

• 因政策放开，2025年1-6累计进口量达1.68万吨（上年同期0.11万吨），主要来自哈萨克斯坦。需关注海外炼厂复产进度是否继续保持出口动力。

5. 铅需求旺季前的错综复杂面

• 7月起下游进入备货阶段：电动自行车企业活跃、部分地区如安徽带动74-44%高开工，价格试探式抬升；而汽车电池受终端消费疲软、出口税率冲击，多维持按单生产模式。
• 库存数据：LME/SHFE/SOHO库存均有小幅累积，未现消费旺季驱动的快速去库预示市场信心谨慎，但8月值得关注价格调整后的需求补强预期。

6. 市场策略推荐谨慎偏多

• 当前铅价震荡区间在16,000-16,500元/吨，建议此区间内逢低买入套保操作，但行情驱动仍需旺季消费最终确认。
• 套利暂时观望，等待交叉市场间价差变化。

潜在风险点：

1. 冶炼厂产能提升与下游消费恢复进度不匹配；
2. 国际LME铅库存若回升将带来抛储或压产情绪；
3. 依赖进口矿的结构风险；
4. 出口关税政策对铅酸电池企业替代进口影响链条不变。

备注：

• 本报告仅反映2025年7月市场动态与短期展望，不构成投资建议，具体操作需投资者自主判断并关注月度数据变化。
• 相关数据来源：SMM、同花顺、华泰期货。