20240409-东方证券-北新建材-000786.SZ-北新建材2023年报点评_经营韧性十足_期待成长兑现_6页_359kb

北新建材年报点评：经营韧性充足，成长潜力显著

在2023年，北新建材实现了224亿元的营业收入和35亿元的归母净利润，同比增长分别为113%和121%。公司核心业务石膏板保持了良好的发展势头，产量与销量同比大幅增长，并且在毛利率方面也有显著提升。同时，公司通过收购嘉宝莉进一步扩大了涂料业务，新的生产基地和业务整合有望为公司带来新的增长点。未来三年的业绩增长预期增强了市场信心，分析师对公司的股票目标价为3，302元，维持“买入”评级。

财务亮点

1. 石膏板主业稳健增长
   2023年，公司石膏板产量和销量同比分别增长334%和378%，毛利率提升354个百分点至38.49%。石膏板业务贡献了主要的利润，支撑公司盈利和现金流。

2. **防水涂料积极扩张
   防水业务实现收入39亿元，同比增长241%；涂料业务完成嘉宝莉重组，预计未来税后净利润分别为413亿元、875亿元及1，394亿元（2024-2026年）。

3. **股权激励信号强烈
   公司推出限制性股票激励计划，要求未来三年归母扣非净利润实现年均增速27.7%-33.08%，增强了管理层和员工的协同增长信心。

4. **财务估值分析
   基于行业可比公司，给予公司2024年13×PE，目标市盈率上升至101×（2026年）。预计2024–2026年EPS分别为2.54元、2.94元和3.17元，目标价3，302元，维持“买入”建议。

风险提示

• **行业周期风险：**地产竣工放缓可能对公司房地产业务收入造成影响。
• **产能释放滞后：**新厂房投产进度若未达预期，可能影响短期业绩。
• **业务整合不确定性：**防水、涂料等业务尚未完全实现协同效应。
• **原材料成本波动：**钛白粉、沥青等关键原材料价格上涨可能推动成本结构上升。

结论

北新建材展现出在石膏板主业强势增长的基础上，防水、涂料双业务协同发展的良好态势。尽管面临一定的经营压力，未来增长确定性较高，短期具备较好的投资价值。建议投资者关注其在高增长领域的表现与执行力。