20230827-申港证券-固定收益行业利率债周报_九月继续防御_10页_1mb

分析总结

债市周观点
建议投资者在九月继续防御债市，预计十年期国债期货T2312运行区间为102.0-102.5，十年期国债230012维持255-260区间震荡。债市高位震荡态势延续，受存款利率调降和货币政策影响，资金面保持中性偏紧，大行资金净融出未改善是主因。基本面方面，生产旺季预期推动黑色需求修复，社融可能修复但影响资金面；LPR五年期未调超出预期，强化市场悲观预期。

宏观经济与资金面
资金面整体紧平衡，央行公开市场操作净回笼资金，质押式回购利率维持高位（隔夜约18%）。高频数据显示生产端指标（如高炉开工率上升）显示旺季复苏，需求端房地产销售略有回暖，但商品价格波动显示经济不确定性。社融可能修复若无降准，资金面或超季节收紧。

交易策略
继续推荐防御姿态，建议离场观望，考虑到经济环比复苏、社融修复，但资金面紧和政策不确定（如LPR调降不对称、房企托底政策）吊新车市风险。重点关注8月PMI数据发布。

风险提示
政策风险为首，央行货币政策或地债发行计划可能引发市场波动，债市波动性增加。需谨慎操作，避免盲目做多。