20170828-华宝证券-固定收益周报_资金面紧+大宗商品涨_债市表现较弱_13页_1mb

债券周报总结（2017年08月28日）

核心内容概述

2017年8月28日发布的债券周报指出，当前债券市场表现较弱，主要受资金面偏紧及大宗商品价格上涨的影响。报告从资金面、利率债、信用债等角度分析了市场状况，并对后续走势做出预测。

主要观点

• 资金面偏紧：央行公开市场操作净回笼2500亿元，资金面持续偏紧，压制了债市情绪。
• 大宗商品上涨：供给侧改革与环保督查的深化导致大宗商品持续上涨，进一步推高债券收益率。
• 信用债收益率上行：信用债收益率整体上行，幅度在7-12bp之间，信用利差进一步压缩。
• 流动性波动：在超储率维持低位的情况下，市场流动性受财政收支与央行操作错位影响，波动较大。
• 经济基本面未明显反转：7月工业企业利润和主营业务收入增速下滑，但归因于短期非经济因素（如高温天气），基本面尚未出现实质性反转。
• 市场方向不明朗：短期债市维持高位震荡，需关注地产投资下滑速度及8月经济数据以判断趋势。

关键信息

1. 资金面情况

• 央行操作：上周央行净回笼2500亿元，主要通过公开市场操作实现。
• 回购利率：银行间市场隔夜质押回购利率为2.9359%，7天回购利率为3.5840%，14天回购利率为4.1750%，1个月回购利率为4.0926%。
• Shibor利率：7天Shibor收益率上行至2.9098%，3个月期Shibor上行至4.3689%。
• 交易所市场：GC001利率大幅下行17bp至4.2850%，GC007利率上行1.34bp至4.2826%。

2. 利率债市场表现

• 收益率上行：10Y国债收益率上行3.8bp至3.63%，10Y国开收益率上行8bp至4.36%。
• 一级市场：国债发行2只，共计460.4亿元；政策性银行债15只，共计740亿元；地方政府债31只，共计1309.1亿元。
• 净融资：利率债净融资额为1915亿元。
• 收益率曲线变化：国债10-1年期限利差扩大1.39bp至27.84bp；国开债10-1年期限利差收窄2.47bp至58.08bp。

3. 信用债市场表现

• 收益率普遍上行：各期限城投债及中票收益率均显著上升。
• 净融资小幅回升：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计净融资约295.12亿元。
• 发行利率：信用债发行利率整体上行，AAA级1年期信用债发行利率为4.52%，10年期为5.42%。
• 信用利差压缩：多数信用债品种利差收窄，仅个别品种利差走阔。

4. 经济基本面分析

• 7月工业企业利润走弱：利润总额同比增长16.5%，主营业务收入同比增长10.27%，增速较6月分别下降2.6和2.4个百分点。
• 库存持续下滑：7月产成品库存增速连续第三个月下滑，与生产数据同步走弱。
• 需求端放缓：结合近两个月数据，需求端开始放缓，但需进一步观察8月数据以确认拐点。

5. 市场展望

• 短期走势：债市将维持高位震荡状态。
• 关注重点：
  • 地产投资持续下滑速度；
  • 财政监管对基建投资的负面影响是否显现；
  • 8月经济数据是否延续7月弱势。

风险提示

• 金融监管超预期：监管政策可能对市场产生较大影响。
• 货币政策边际收紧：央行可能进一步回笼流动性。
• 经济表现超预期：若经济数据超预期回暖，可能压制债市表现。

图表与数据支持

• 图1：大宗商品上涨压制债市情绪
• 图2：超储率处于历史低位
• 图3：7月财政存款增量超季节性
• 图4：外汇占款持续收缩
• 图5：7月工业企业利润和主营业务收入增速下滑
• 图6：产成品库存连续三个月下滑
• 图7-9：银行间市场及交易所回购利率走势
• 图10：Shibor利率变化
• 图11：央行公开市场操作净回笼
• 图12：利率债供给情况
• 图13-19：国债与国开债收益率变化
• 图20-28：信用债发行与收益率走势
• 表1：交易商协会发行指导利率变化
• 表2：主体评级下调情况（阳光凯迪新能源集团有限公司，鹏元资信评估有限公司，下调至AA，评级展望为负面）

总结

综上所述，2017年8月债市受资金面偏紧和大宗商品价格上涨双重压制，收益率整体上行，信用利差压缩。尽管7月经济数据走弱，但尚未确认基本面反转。市场短期仍处于高位震荡状态，需密切关注地产投资、财政监管影响及8月经济数据。