20180401-安信证券-2018年第5期_金融监管政策追踪半月刊_13页_885kb

金融监管政策追踪半月刊——2018年第5期总结

核心内容概览

本期刊主要围绕2018年4月1日之前的一周内金融监管政策动态进行梳理，涵盖宏观、固收与策略三大研究视角，重点分析政策对金融市场和经济的影响。

主要观点与关键信息

宏观视角：流动性宽松与债市支撑

• 流动性保持宽松：尽管存在季节性和节假日扰动，但银行间资金利率整体仍维持偏宽松态势。央行通过创新工具和积极干预稳定了市场流动性。
• 债市资金面支撑：社会融资增速下滑，广义货币增速小幅反弹，货币信贷裂口收窄，为债市提供支撑。同时，美联储加息预期和贸易战担忧也刺激了债券配置需求。
• 短期与中长期展望：短期内，PPP规范与表外融资整顿，加上供应响应和存货去化，将继续支持资金面和债市。但中长期来看，经济基本面改善与金融防风险举措可能制约债市收益率下行。

固收视角：债券熊市的核心矛盾

• 债券熊市成因：2016年底以来债券市场低迷主要源于金融去杠杆导致的购债需求萎缩，而非融资需求上升。
• 实体与金融杠杆变化：
  • 实体部门杠杆水平基本稳定，但家庭部门去杠杆导致房地产数据疲软。
  • 金融机构债务余额增速出现反弹（从2.3%升至4.5%），表明金融去杠杆可能进入尾声，带来债市走牛的曙光。
• 债市配置策略：在滞胀背景下，建议投资者关注现金流而非资本利得。随着融资需求下降，长端利率债收益率可能触顶回落。

策略视角：资管新规对市场的影响

• 资管新规落地：经过多次征求意见后，资管新规在中央深改委第一次会议上审议通过，级别之高超出预期。
• 过渡期延长：新规可能设置更长的过渡期，以确保打破刚兑和理财规模收缩过程的平稳过渡。
• 对A股市场的影响：资管新规打破刚兑可能在短期内冲击市场，但长期有助于资金从理财转向权益市场，成为A股的长期配置来源。
• 监管导向：金融业将回归本源、优化结构、强化监管，政策将遵循“稳中求进”原则，避免系统性风险。

金融监管政策梳理

1.1. 关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见（银监发〔2018〕5号）

• 政策部门：央行、银监会、证监会、保监会、国家外汇局
• 重点内容：
  • 支持商业银行通过多种渠道发行资本工具，拓宽融资方式。
  • 简化审批流程，推动储架发行机制。
  • 扩大投资者群体，包括社保基金、保险公司等。

1.2. 国家发展改革委推进新型城镇化建设

• 政策部门：发改委
• 重点内容：
  • 放宽城市落户条件，推进新型城镇化。
  • 重点支持农业转移人口市民化、城市群建设、城乡融合发展等。

1.3. 银监会规范三农和扶贫金融服务

• 政策部门：银监会
• 重点内容：
  • 要求银行业金融机构回归服务实体经济本源。
  • 强化对农业和扶贫领域的金融服务，提升农村金融环境。

1.4. 加强城市轨道交通车辆投资监管

• 政策部门：发改委
• 重点内容：
  • 控制新增产能，要求产能利用率低于80%的地区不得新增城轨车辆产能。
  • 推动产业结构调整，发展绿色智能交通等新兴业务。

1.5. 银监会清理银行业规章和规范性文件

• 政策部门：银监会
• 重点内容：
  • 废止部分过时规章和文件，完善监管法规体系。
  • 实现法规目录的动态管理，提高透明度和规范性。

1.6. 央行规范境外机构支付业务

• 政策部门：央行
• 重点内容：
  • 境外机构若为境内主体提供支付服务，需设立外商投资企业并取得支付业务许可证。
  • 强调支付业务系统和数据的境内处理要求。

1.7. 银行间市场交易商协会规范信用评级业务

• 政策部门：银行间市场交易商协会
• 重点内容：
  • 允许符合条件的境外信用评级机构在境内开展业务。
  • 实行市场化评价和分层分类管理。

1.8. 加强私募基金行业自律管理

• 政策部门：中国证券投资基金业协会
• 重点内容：
  • 对问题私募不启动调查，对经营风险大的私募不予入会。
  • 异常经营机构需提交法律意见书，管理人被注销的律所将禁业三年。

1.9. 知识产权对外转让审查办法

• 政策部门：国务院
• 重点内容：
  • 明确对涉及国家安全的知识产权对外转让行为进行审查。
  • 审查范围包括专利权、软件著作权等，审查内容涉及国家安全与技术发展。

1.10. 创新企业境内发行股票或CDR试点

• 政策部门：国务院办公厅
• 重点内容：
  • 明确试点企业类型及发行条件，包括红筹企业和境内注册企业。
  • 试点企业可不适用盈利指标要求，鼓励新经济企业境内上市。

1.11. 非上市股权投资估值指引

• 政策部门：中国证券投资基金业协会
• 重点内容：
  • 规范非上市股权投资估值方法，包括市场法、收益法和成本法。

1.12. 规范金融企业对地方政府和国企投融资行为

• 政策部门：财政部
• 重点内容：
  • 强化“穿透式”资本金审查，确保融资主体还款能力。
  • 防范财务风险和国有资产流失，严禁为违法违规举债提供支持。

金融监管动态跟踪

2.1. 上交所支持“独角兽”企业上市

• 重点内容：
  • 实施“新蓝筹”行动，吸引优质创新企业上市。
  • 加强对新技术、新产业等企业的上市服务。

2.2. CDR管理办法起草启动

• 重点内容：
  • CDR试点将加速推进，允许境内投资者便捷投资境外上市的新经济企业。

2.3. 保监会支持贫困地区脱贫攻坚

• 重点内容：
  • 降低建档立卡贫困户相关保险产品费率，强化保险业社会责任。

2.4. 银监会“两增两控”小微企业贷款政策

• 重点内容：
  • 提出“两增两控”目标，确保小微企业贷款量质并重、可持续增长。

2.5. 农业银行停止P2P等支付通道

• 重点内容：
  • 农行已关闭P2P、消费金融等支付接口，多家银行已跟进。

2.6. 深交所完善信息披露直通车制度

• 重点内容：
  • 加强事前监管，提升信息披露质量，强化监管前移。

2.7. PPP清库限期将至，被退库项目分类处理

• 重点内容：
  • 财政部将在4月1日截止PPP项目清库，部分项目可能被清理。

2.8. 易纲强调稳住宏观杠杆

• 重点内容：
  • 强调宏观审慎管理，防范系统性风险。
  • 明确监管姓监，推动资管业务规范发展。

2.9. 原油期货上市，推动金融开放

• 重点内容：
  • 原油期货正式挂牌交易，为实体企业提供套期保值工具。
  • 完善全球原油定价体系，促进资源配置效率。

2.10. 沪深交易所加强一线监管

• 重点内容：
  • 加强年报、研报、网络舆情等关联分析，提升监管精细化与专业化。

2.11. 银保监会打好金融风险攻坚战

• 重点内容：
  • 推动银行保险业向高质量发展转型，提升服务实体经济质效。

2.12. 习近平主持深改委会议通过资管新规

• 重点内容：
  • 强调统一监管标准，消除监管套利空间。
  • 推动非金融企业投资金融机构的监管强化。

2.13. 证监会修改IPO管理办法

• 重点内容：
  • 明确试点企业可不适用盈利指标，鼓励新经济企业境内发行。

风险提示

• 流动性风险：金融去杠杆持续推进，可能引发市场流动性紧张。

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