20230423-国海证券-紫燕食品-603057.SH-2022年报及2023年一季报点评_成本压力边际缓解_看好今年利润弹性_5页_399kb

紫燕食品（603057）投资分析与评级

核心评级与业绩摘要

评级：维持“增持”
核心业绩：

• 2022年营收360亿元，同比增长171%，同店收入增长支撑抗风险能力。
• 归母净利22亿元，同比下降33%，主因原材料价格上行致毛利率下降。
• 2023年Q1毛利率环比提升7.57 pct 至18.69%，原材料价格下行缓解成本压力。

投资逻辑与展望

优势

1. 区域拓展加速：华东以外区域（如东北、华南）营收增速超20%，海南新基地投产可辐射多省。
2. 成本改善预期：2023年起原材料价格显著下滑，毛利率持续修复；长期供应链合作锁定价格。
3. 扩张与效率齐增：预估2023-2025年开店提速，净利润年增30%-20%，降PE至21倍。

风险

• 同店增速不及预期
• 原材料价格波动持续性
• 加盟门店管理与闭店风险
• 全球供应链供应稳定性

财务预测与估值

分析师与免责声明

• 评级标准：增持（相对沪深300指数+10%-20%）。
• 法律声明：本报告基于Wind与券商研究制作，依法披露责任。