20260413-中国银河-三特索道-002159.SZ-公司业绩点评_公司治理问题解决_关注增量项目进展_4页_453kb

报告摘要

公司治理问题解决与业绩点评总结

核心内容

三特索道（股票代码：002159）在2025年年报中展现了其在公司治理和业务运营方面的积极进展。尽管面临行业整体客流与消费力放缓、极端天气频发及部分项目运量调控等挑战，公司仍通过加强创新与费用管控，实现了盈利景区的稳定表现和亏损景区的减亏成效。此外，公司治理问题已得到解决，原实控人处罚落地，公司估值修复的潜力显现。

主要观点

业绩表现：2025年公司实现营业收入6.38亿元，同比下降7.8%；归母净利1.43亿元，同比增长1.0%；扣非归母净利1.44亿元，同比增长5.9%。净利率提升至24.1%，同比增加0.4个百分点。
盈利景区表现：盈利景区净利近2.2亿元，与2024年基本持平。珠海、庐山、千岛湖等项目实现收入和利润双增，其中珠海索道净利率提升至51.7%。梵净山、华山、海南猴岛项目因运量调控和极端天气影响收入和利润有所下滑，但梵净山索道净利率同比提升2.1个百分点。
亏损景区改善：亏损景区净利为-4047万元，同比减亏约2000万元。崇阳项目聚焦县域及周边短途游、研学团建等需求，营收同比增长29%，亏损减少1607万元。
费用管控成效显著：公司2025年总营业成本同比下降6.3%，资产减值损失减少，但因联营公司神农架公司长投减值影响，Q4投资净收益亏损约1400万元。
公司治理改善：2023年湖北国资控股后，公司治理及股东回报持续改善，连续三年实现分红，2025年分红总额扩大至4964万元（含税）。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利分别为1.8亿、2.2亿、2.6亿元，对应PE估值为15X/12X/10X。考虑到千岛湖牧心谷项目有望于2027年投运，公司仍具备外延成长空间，估值具备性价比，维持“推荐”评级。
风险提示：需关注自然灾害等不可抗力因素以及新项目进展低于预期的风险。

关键信息

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	638	733	841	942
收入增长率%	-7.81	14.82	14.79	11.90
归母净利润(百万元)	143	180	220	259
利润增长率%	0.96	25.81	21.73	17.92
分红率%	34.63	32.15	32.67	33.15
毛利率%	62.35	65.11	65.52	66.01
净利率%	24.1%	26.4%	28.0%	29.5%
EBITDA(百万元)	300	473	532	589
EPS（元）	0.81	1.02	1.24	1.46

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	-7.8%	14.8%	14.8%	11.9%
营业利润增长率	-7.0%	26.2%	20.6%	17.7%
归母净利润增长率	1.0%	25.8%	21.7%	17.9%
毛利率	62.4%	65.1%	65.5%	66.0%
净利率	24.1%	26.4%	28.0%	29.5%
ROE	9.8%	11.3%	12.5%	13.3%
ROIC	9.5%	10.7%	11.7%	12.4%
资产负债率	20.0%	19.3%	19.0%	18.2%
净资产负债率	25.0%	23.9%	23.4%	22.3%
流动比率	2.42	3.94	5.00	6.05
速动比率	1.72	3.28	4.42	5.51
总资产周转率	0.34	0.37	0.39	0.39
每股收益(元)	0.81	1.02	1.24	1.46
每股经营现金流(元)	1.29	2.36	2.69	2.90
每股净资产(元)	8.24	9.00	9.91	10.95
P/E	18.26	14.51	11.92	10.11
P/B	1.79	1.64	1.49	1.35
EV/EBITDA	8.01	4.37	3.16	2.15
PS	4.10	3.57	3.11	2.78

市场数据

指标	数据
股票代码	002159
A股收盘价(元)	18.07
上证指数	3,986.22
总股本(万股)	17,730
实际流通A股(万股)	13,847
流通A股市值(亿元)	25

附录：分析师信息

分析师：顾熹闽
职位：社会服务行业首席分析师
教育背景：同济大学金融学硕士
研究经验：9年证券研究经验
任职经历：曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券
荣誉：2022年第十届Choice社会服务业最佳分析师，2020年《财经》杂志行业盈利预测最准确分析师

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
机构请致电：
- 深广地区：苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
- 上海地区：林程 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn
- 北京地区：田薇 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn
公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

评级	说明
推荐	相对基准指数涨幅20%以上
谨慎推荐	相对基准指数涨幅在5%~20%之间
中性	相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
回避	相对基准指数跌幅5%以上

总结

三特索道在2025年表现出较强的盈利能力和良好的公司治理改善。尽管面临行业整体下滑，但公司通过精细化运营和费用管控，实现了盈利景区的稳定增长和亏损景区的减亏。未来三年，公司预计归母净利将稳步提升，估值具有吸引力。千岛湖牧心谷项目有望成为新的增长点，公司维持“推荐”评级。投资者需关注自然灾害和新项目进展等潜在风险。

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