20250817-开源证券-天士力-600535.SH-公司信息更新报告_2025H1利润端稳健增长_优化研发布局提升竞争力_4页_896kb

天士力公司投资分析总结（2025H1）

概述
开源证券维持天士力（600535.SH）“买入”评级，旨在评估公司2025年上半年业绩表现及未来发展潜力，重点关注其财务指标、主营业务结构、研发创新及投资价值。

一、公司业绩概况与财务表现

• 营业收入：2025年上半年营收同比下滑1.91%至42.88亿元，但归母净利润同比增长16.97%至7.75亿元。
• 盈利能力：毛利率稳定在67.37%，净利率提升至18.42%，显示成本控制良好及效率提升。
• 费用结构：销售费用及管理费用有所增加，研发费用率下降，财务费用为负，反映出精细化管理。

二、业务结构与行业分析

• 医药工业与商业：医药工业收入同比下降0.45%，商业板块下滑14.88%，但部分领域表现强劲。
• 治疗领域：心血管及代谢收入略有下降，神经/精神及消化领域实现正增长，尤其消化领域增速达8.58%，反映产品结构优化与市场需求稳定。

三、创新研发与战略布局

• 研发布局：围绕“疾病树”和“产品树”策略，在心血管、神经/精神、消化等领域研发投入增加。多个新药进入临床阶段，如青术颗粒、芪参益气滴丸等，创新管线稳步推进。
• 前沿研发：聚焦MASH靶点及双抗药物，推动差异化竞争优势，长期研发能力支撑未来发展。

四、估值与投资建议

• 目标估值：维持2025-2027年归母净利润预测为11.83亿、13.06亿、14.55亿元，EPS分别为0.79、0.87、0.97元，当前PE为20.4-16.6倍。
• 评级维持：研报认为公司创新能在手，业绩弹性可期，建议买入。

五、风险提示

• 政策变化风险、研发进度不及预期、原材料价格波动等可能影响公司业绩。

总结
天士力在医药工业布局下实现稳健净利润增长，研发能力建设有序推动，估值仍具吸引力，风险需审慎评估。