20210812-招银国际-中国软件及IT服务_中国云产业链格局正在发生变化_2页_541kb

中国云产业链格局变化及投资分析总结

核心内容概述

中国云产业链格局正在经历显著变化，非互联网类云服务提供商正逐步抢占传统互联网云服务企业的市场份额。随着监管政策收紧和市场竞争加剧，云服务行业呈现出新的发展趋势。

主要观点与关键信息

1. 华为云转型加速，市占率稳步提升

• 华为在硬件业务受美国禁令影响后，加速向软件和云服务领域转型。
• 华为云在中国IaaS + PaaS市场市占率于2021年第一季度上升至10.9%（同比增长2.4个百分点）。
• 华为计划三年内成为亚太地区前三大云服务提供商。

2. 中国电信加大云投入

• 中国电信计划在未来三年内投入至少597亿元人民币用于云相关资本支出和研发。
• 公司近期通过A股上市筹集资金达540亿元人民币，进一步支持其云战略。

3. 互联网云服务商面临监管压力

• 政府加强对互联网行业的监管，导致互联网云服务商（如阿里云、腾讯云）在资本支出和数据中心迁移计划上有所放缓。
• 阿里云2021年第二季度云收入同比增长29%，较第一季度的37%有所下降。
• IDC数据显示，阿里云和腾讯云在2021年第一季度的市场份额分别减少2.5和0.7个百分点。

4. 北京数据中心节能政策影响深远

• 北京发布严格的数据中心节能审查规定，要求新建数据中心PUE值低于1.3，否则将被征收差别电价。
• 政策还要求建立能耗监控系统，标志着数据中心运营成本上升。
• 预计未来其他城市也可能出台类似政策，这将对云服务商的毛利率和规模扩张构成压力。

5. 投资偏好与估值调整

• 投资者更偏好监管风险较低的云服务提供商，如中软国际。

• 中软国际21-22财年净利润上调2-13%，受益于新兴云业务增长（20-23财年复合年增长率39%）。

• 维持“买入”评级，上调22财年预测市盈率至30倍（与印度IT服务行业水平一致），目标价调高至18.45港元。

• 万国数据维持“买入”评级，但下调22财年EV/EBITDA目标倍数至25倍（此前为30倍），目标价下调至81.20美元/78.63港元，以反映客户云投资不确定性增加。

估值表概览

行业投资评级

• 优于大市：中国软件及IT服务行业预期表现跑赢大市指标。

风险提示

• 投资者需注意云服务行业可能面临监管风险、市场竞争加剧及政策变动带来的不确定性。
• 本报告不构成投资建议，所有投资决策应基于独立分析与专业意见。

披露信息

• 本报告由招银国际证券有限公司发布，该公司为招商银行全资附属公司。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 投资者应自行评估风险，并咨询专业财务顾问。