深度报告-20231101-国联证券-我爱我家-000560.SZ-科技型房地产经纪平台_25页_1mb

公司深度研究：我爱我家（000560）

投资要点

• 业务布局：国内首家A股上市房地产服务龙头，涵盖二手住宅经纪、新房销售、房屋资产管理及商务租赁业务。旗下品牌包括我爱我家、相寓、昆百大。
• 数字化转型：加速产研体系升级，开发繁星平台、AI大模型等工具，推动向互联网企业转型。
• 市场需求：二手房交易GTV占房产交易不足50%，租赁机构化率仅45%，存在提升空间。
• 盈利预测：2023-2025年营收预计11981/15069/16619亿元（CAGR 1250%），净利润扭亏至391亿元。目标价369元（2024年30倍PE）。

市场与业务分析

• 存量房市场：规模从70万亿元增至105万亿元（2021-2026年），二手车市场占比不足50%，机构化率提升潜力大。
• 租赁市场：机构化率仅45%，远低于发达国家水平，政策推动“租售并举”。
• 经纪业务渗透率：二手房GTV渗透率从50%升至62%（2016-2026年）。

核心业务亮点

• 存量房经纪：北京、上海为核心城市，市占率持续提升，2023-2025年收入CAGR 21%。
• 房屋资产管理：管理房源超26万套，覆盖15城市，2023-2025年收入CAGR 11%。
• 新房业务：重点发展央企合作，收入稳健增长（CAGR 100%）。
• 数字化赋能：AI经纪人大模型提升效率，ABC三大业务体系支撑降本增效。

财务预测与估值

• 营收增速：2023-2025年增速分别为263%、2578%、1029%。
• 估值模型：分部估值法（经纪业务0.0025倍GTV市值，不动产0.7倍PB），目标市值87亿元（369元/股）。

风险提示

• 房地产复苏不及预期、业务扩张不达预期、数字化转型效果不及预期。

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### 财务数据摘要
**营收与毛利率**
- 2022年营收11673亿元，预计2025年达16619亿元。
- 毛利率从8.66%提升至1346%（2023-2025E）。

**盈利与估值**
- 归母净利润从-30.6亿元增至391亿元（2023-2025E）。
- 目标价369元（买入评级）。

**周转效率**
- 应收账款周转率9.4-11次，租金收缴效率提升。