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我爱我家 (000560) 公司调研报告总结

核心内容概述

我爱我家（000560）是一家专注于房地产经纪及资产管理的公司，凭借其“我爱我家”品牌在行业内占据领先地位。公司于2018年借壳昆百大实现A股主板上市，主要业务涵盖房地产经纪、资产管理、新房代理及其他商业管理服务。

主要观点

• 房地产经纪业务：作为公司的核心业务，房地产经纪业务覆盖了全国17个大中型城市，门店数量达3317家，员工总数超过5.5万人。
• 资产管理业务：公司于2015年推出“相寓”品牌，专注于租赁市场，通过灵活的委托周期（1-3年）和定制化房屋改造，满足业主个性化需求，从而提升房源获取能力。
• 业务发展：截至2018年第三季度，“相寓”旗下在管房屋达31万套，出租率约95%，覆盖全国15座城市。
• 财务表现：2018年前三季度公司实现归母净利润5.02亿元，预计全年将大概率完成业绩承诺目标。公司预计2018、19、20年每股净收益分别为0.30、0.34、0.39元，对应的PE分别为18.44、16.13、14.23倍。
• 投资评级：公司首次被覆盖，给予“增持”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准5%至15%。

关键信息

业务结构

• 房产经纪：占收入结构的53%（2018年前三季度）。
• 资产管理：占收入结构约15%（2018年前三季度）。
• 新房代理及其他业务：各占收入结构约15%（2018年前三季度）。

财务指标

• 营业收入：2018年前三季度为84.1亿元，预计2018年全年为113.12亿元。
• 归属母公司净利润：2018年前三季度为5.02亿元，预计全年为708亿元。
• 毛利率：2018年前三季度为29.72%，其中资产管理业务毛利率为33.07%。
• 净利润率：2018年前三季度为6.26%。
• 每股收益：预计2018、19、20年分别为0.30、0.34、0.39元。
• 市盈率（PE）：预计2018年为18.44倍，2019年为16.13倍，2020年为14.23倍。
• 市净率（PB）：预计2018年为1.31倍，2019年为1.21倍，2020年为1.11倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018年为7.32%，2019年为7.77%，2020年为8.15%。

资产与负债

• 资产总计：预计2018年为19302亿元，2020年为22810亿元。
• 负债总计：预计2018年为9303亿元，2020年为11068亿元。
• 资产负债率：预计2018年为48.20%，2020年为48.52%。
• 流动比率：预计2018年为1.26，2020年为1.58。
• 速动比率：预计2018年为1.18，2020年为1.49。

现金流量

• 经营活动净现金流量：预计2018年为-1735亿元，2019年为533亿元，2020年为554亿元。
• 投资活动净现金流量：预计2018年为-73亿元，2019年为-95亿元，2020年为-113亿元。
• 融资活动净现金流量：预计2018年为2401亿元，2019年为-478亿元，2020年为238亿元。
• 企业自由现金流：预计2018年为-130亿元，2019年为1034亿元，2020年为1152亿元。

风险提示

• 二手房市场交易量下行。
• 门店拓展速度不及预期。

分析师信息

• 张云凯：东北证券研究咨询分公司房地产组组长，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，具有三年半信托公司一线业务经验。
• 沈路遥：东北证券证券研究咨询公司分析师，同济大学土木工程专业学士、硕士，具有房地产开发行业一年从业经验。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅预期在市场基准的5%至15%之间。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，仅向其客户发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 本报告为中风险（R3）等级金融产品及服务。