20220629-银河期货-镍专题报告_前_铝_之鉴看英国制裁俄镍总裁_8页_815kb

文档总结：俄镍制裁对镍市场的影响分析

核心内容

本文由研究员王颖颖撰写，分析了英国对俄罗斯镍业巨头诺里尔斯克镍业（MMC Norilsk Nickel）总裁弗拉基米尔·博塔宁的制裁对全球镍市场的影响，并结合历史案例和当前供需形势，探讨了市场可能的反应及未来趋势。

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主要观点

1. 制裁对LME镍价影响有限

   • 英国对俄镍总裁的制裁引发市场担忧，但目前制裁仅针对个人，尚未影响到俄镍交割。
   • LME镍价因制裁预期短时上涨，但长期看，LME是否跟进制裁仍是关键。

2. 历史“铝”事件提供参考

   • 2018年俄铝被制裁时，LME曾限制其铝锭交割，但后因俄铝改组，最终解除制裁。
   • 本次对俄镍的制裁若导致交割限制，类似的方法可能被采用以规避风险。

3. 全球镍市场供需格局复杂

   • 俄镍占全球纯镍产量约24%，是重要供应来源。
   • 中国与印尼的NPI（镍铁）产量快速增长，对原生镍需求形成替代。

4. 基本面弱势压制镍价长期走势

   • 镍供需在下半年将趋于过剩，国内不锈钢和新能源产业链均面临供应压力。
   • 技术变革和资本支出增加将加剧供需失衡，镍价可能重回长期下行通道。

5. 区域冲突与政策风险仍需警惕

   • 土耳其同意芬兰和瑞典加入北约，可能影响俄镍供应。
   • 印尼考虑对低纯度镍产品征税，可能抬升NPI成本，影响全球供应结构。

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关键信息

一、诺里尔斯克镍业概况

• 全球最大的镍生产商之一，也是铂和铜的主要生产商。
• 2022年第一季度镍产量同比增长10%，达51534吨。
• 博塔宁持有公司36%股份，是最大股东。
• 2022年俄镍产量预计为19.3万吨，占全球电镍产量约1/4。

二、俄镍制裁对市场的影响

• 英国于2022年6月29日对博塔宁实施制裁，LME镍价应声上涨。
• 2022年2月俄乌冲突后，3月因制裁预期引发逼仓行情，镍价一度创历史新高。
• 沪伦比维持低位，显示俄镍可能折价流入国内市场。

三、供需分析

• 供应端：

  • 中国NPI产量增长显著，印尼NPI产量持续上升。
  • 中国进口FeNi（富镍）保持在1-2万吨区间。
  • 2022年H1全球纯镍供应过剩，二季度显性库存处于去库状态。

• 需求端：

  • 中国和印尼不锈钢产量稳定，原生镍需求相对可控。
  • 新能源产业链中三元前驱体产量增长，但测算镍需求仍低于供应。
  • 镍豆进口量下降，显示国内纯镍需求疲软。

四、库存与价格展望

• 全球纯镍显性库存持续去库，可能影响价格走势。
• 低库存对价格的支撑逐渐走弱，叠加基本面弱势，镍价可能进入长期下行通道。
• 技术变革和资本支出增加将加剧供需失衡，进一步压制价格。

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结论

尽管俄镍被制裁引发短期价格波动，但短期内对交割影响有限。历史“铝”事件表明，LME可能通过灵活手段应对制裁。然而，从基本面来看，镍市场面临供需过剩、库存下降、成本上升等多重压力，长期走势仍偏向下行。投资者需警惕区域冲突和政策变化对市场的潜在影响，保持理性判断，关注供需变化与价格走势的联动关系。

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图表说明

• 图1：诺里尔斯克镍业季度产量，显示其产量稳定增长。
• 图2：海外纯镍产量，俄镍占比较大。
• 图3：2018年沪铝走势，反映制裁对铝价的短期影响。
• 图4：2018年沪镍走势，与铝价波动相似。
• 图5：2021-2022年沪伦比走势，显示俄镍对国内市场的潜在影响。
• 图6：2021-2022海外主要国家进口俄镍，显示俄镍出口分布。
• 图7：2021-2022年中国进口俄镍，显示国内对俄镍的依赖程度。
• 图8：俄镍工厂分布，显示芬兰精炼厂对俄镍供应的重要性。

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作者与联系方式

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询证号：Z0014913
• 联系方式：
  • 电话：021-65789219
  • 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn
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