20220627-东吴期货-白糖周度策略报告_39页_4mb

东吴期货白糖周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月27日白糖市场的国际与国内市场供需状况，重点探讨了巴西、泰国和印度的糖产量、出口及库存变化，并结合国内进口情况与期货市场走势，提出了相应的策略建议。

国际市场供需分析

巴西市场

• 压榨进程加快：5月下旬，巴西中南部压榨甘蔗4369.2万吨，同比增长0.04%；截至5月31日，本年度累计压榨量1.07亿吨，同比减少17.88%。
• 食糖产量下降：5月下旬产糖231.1万吨，同比减少12.74%；截至5月31日，本年度累计产糖505.1万吨，同比减少29.78%。
• 出口量偏低：5月出口糖及糖蜜157.71万吨，环比上升19.91%，同比下降36.42%；本榨季累计出口糖289.23万吨，同比下降32.22%。
• 乙醇市场变化：
  • 含水乙醇销量环比增长1.89%，但同比下降10.73%。
  • 乙醇库存环比上升，含水乙醇库存增长25.93%，无水乙醇库存增长35.9%。
  • 乙醇与汽油C比价66.76%，乙醇性价比更高，消费者或转向乙醇。
• 制糖比上升：5月下旬甘蔗制糖比43.16%，同比上升2.39个百分点，但同比下降3.06个百分点。
• 出口补贴政策：印度通过出口补贴政策去库存，已签订940-950万吨出口合同，实际出口约860万吨，出口限制为1000万吨。
• 产量预估上调：印度2021/22榨季甘蔗播种面积增长2.82%，预计产糖量3600万吨左右，较上榨季增产420万吨。
• 最低出口成本：2021/22榨季印度最低出口成本为18.00美分/磅，较前一榨季有所上升。

泰国市场

• 降雨恢复，单产增长：5月泰国东北部主产区降雨量达233.8mm，较正常值高34%。
• 产量预估上调：普式预计泰国2021/22榨季食糖产量为1050万吨，较上榨季增长293万吨。
• 出口量大幅增长：4月出口食糖54.14万吨，同比增长28.45万吨；本榨季累计出口量达405.84万吨，同比增长208.05万吨。

全球供需趋势

• 全球食糖供需或将逐步转向宽松，原糖非商业净多持仓持续下降，原白糖价差维持震荡偏弱走势。

国内市场供需分析

生产情况

• 5月产量下降：全国5月食糖产量17.62万吨，环比减少28.88万吨，同比增长5.53万吨。
• 累计产量下降：截至5月，21/22榨季累计产量952.67万吨，同比减少113.38万吨。

库存情况

• 工业库存下降：5月新糖销糖率56.4%，同比增长1.12个百分点；21/22榨季新增工业库存415.39万吨，同比下降61.4万吨。

进口情况

• 进口量下降：5月累计进口糖26万吨，环比减少16万吨，同比增长8万吨；2021/22榨季累计进口346万吨，同比减少65万吨。
• 糖浆进口偏高：5月进口糖浆10.83万吨，同比增长7.46万吨；1-5月累计进口43.9万吨，同比增长26.9万吨。
• 海运费高位：巴西圣保罗港至中国海运费处于历史同期高位。
• 进口利润倒挂：郑糖主力合约价格低于配额外进口成本，且贴水于现货，整体估值偏低。

期货市场表现

• 基差与价差：基差（柳州）与月间价差（SR09-01、SR01-05）均显示市场存在贴水和价差倒挂现象。
• 仓单变化：郑商所白糖仓单维持在一定水平，未出现显著波动。

主要观点及策略建议

国际市场

• 巴西新榨季压榨进入高峰，市场关注制糖比调整，前期乙醇溢价逆转，糖厂或将偏向制糖。
• 印度产量超预期，中和巴西下调制糖比的利好，原糖短期缺乏上行动力，或将震荡偏弱。

国内市场

• 国产糖库存偏高，但去库期来临及疫情缓解，现货价格有望走强。
• 进口方面，内外价差倒挂，对国内市场冲击较小，但需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口增长。

策略建议

• 郑糖主力合约估值偏低，建议暂时观望。
• 后期可等待盘面企稳后轻仓布局反弹多单。

关键信息汇总

巴西

泰国

印度

进口成本与利润

结论

综合分析，国际糖市供需趋于宽松，原糖价格维持震荡偏弱走势；国内糖市库存下降，现货价格或逐步走强，但进口利润倒挂，对国内市场冲击有限。建议投资者保持观望，等待市场企稳后再考虑轻仓布局反弹多单。