20220530-东吴期货-白糖周度策略报告_39页_4mb

东吴期货白糖周度策略报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2022年5月白糖市场的国际与国内市场供需状况，并提出了相应的策略建议。重点内容包括巴西、泰国和印度的糖产量、出口情况及乙醇对糖产量的影响，以及中国进口成本与利润的分析。

国际市场供需分析

巴西市场情况

• 压榨进度偏慢：截至2022年5月16日，巴西中南部累计甘蔗压榨量为6367.4万吨，同比减少26.62%；累计产糖量为273.7万吨，同比减少39.76%。
• 出口量下降：2022年4月巴西出口糖及糖蜜131.87万吨，环比下降8.24%，同比下降26.19%。2021/22榨季累计出口量为2596.5万吨，同比下降19.55%。
• 糖库存上升：截至2022年5月中旬，巴西中南部糖库存为382.7万吨，环比上升23%，同比下降16.18%。
• 乙醇销量下降：2022年5月上旬，巴西含水乙醇销量为6.09亿公升，同比减少25.3%；无水乙醇销量为3.82亿公升，同比下降0.18%。
• 乙醇库存上升：截至2022年5月15日，巴西中南部含水乙醇库存为15.67亿公升，环比上升40.5%；无水乙醇库存为6.99亿公升，环比上升42.8%。
• 甘蔗制糖比上升：2022年5月上旬，巴西中南部甘蔗制糖比为40.77%，同比上升3.57个百分点，但较上榨季下降5.38个百分点。

泰国市场情况

• 降雨量恢复，单产增长：2022年4月泰国东北部主产区降雨量达到88mm，较正常值高46%。
• 产量大幅增长：预计泰国2021/22榨季食糖产量为1050万吨，较上榨季增长293万吨。
• 出口量增长：2022年4月泰国出口食糖54.14万吨，同比增长28.45万吨；本榨季累计出口量达405.84万吨，同比增长208.05万吨。
• 压榨接近尾声：截至2022年5月7日，泰国榨季累计产糖量为1015万吨，较上榨季增长34.08%。

印度市场情况

• 出口去库存：印度通过出口补贴政策将国内过剩库存转移至国际市场，已签订850万吨出口合同，预计最终出口量在900万吨左右。
• 产量预估上调：2021/22榨季印度甘蔗播种面积达543.7万公顷，同比增长2.82%。政府要求乙醇添加比例提高至10%，预计下一季糖产量减少约340万吨，最终产糖量为3500万吨，较上榨季增产420万吨。
• 进口成本与利润：2022年5月23日至27日，巴西与泰国配额外进口成本均高于当前郑糖价格，进口利润倒挂，对国内冲击较小。

国内市场供需分析

国内产量与库存

• 国内产量下降：2022年4月全国食糖产量为46.5万吨，环比减少124.39万吨，同比增长4.56万吨。
• 累计产量减少：截至2022年4月，21/22榨季全国累计产糖935.05万吨，同比减少118.91万吨。
• 工业库存下降：2022年4月全国新增工业库存491.38万吨，同比下降67.01万吨；销糖率47.45%，同比增长0.43个百分点。

进口情况

• 进口量环比增长：2022年4月中国累计进口糖42万吨，同比减少7万吨；2021/22榨季累计进口量320万吨，同比减少73万吨。
• 糖浆进口增长：2022年1-4月中国累计进口糖浆35.54万吨，同比增长21.93万吨。
• 海运费高位运行：巴西圣保罗港至中国海运费处于历史同期高位，对进口成本形成压力。

主要观点及策略建议

国际市场

• 巴西新榨季延迟，市场关注其制糖比调整。
• 乙醇折糖价较糖价仍有溢价，但已大幅缩窄。
• 印度超预期产量部分抵消巴西制糖比下调的利多影响。
• 原糖短期预计维持偏高位震荡走势。

国内市场

• 国产糖库存偏高，疫情对消费仍有影响。
• 随着去库期来临及疫情控制，现货价格或逐步走强。
• 进口成本仍处于倒挂状态，对国内市场冲击较小。
• 需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口增长。

策略建议

• 郑糖主力合约价格仍大幅低于配额外进口成本，处于估值低位。
• 建议逢低参与反弹，反弹空间取决于外盘走势及国内去库进度。

关键信息汇总

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本报告由东吴期货研究所发布，基于公开信息整理，力求准确但不保证其完整性。所表述意见不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经授权，不得引用、删节、修改或用于其他用途。

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