20181029-申万宏源-山东高速-600350.SH-房地产盘活贡献业绩增量_静待修路结束路产收入回升_3页_613kb

报告摘要

山东高速（600350）在2018年三季度报中公布了业绩数据，同时披露了房地产盘活及济青高速改扩建项目进展。报告指出公司业绩高于预期，但部分业务面临短期压力，整体仍维持“增持”评级。

业绩表现：2018年前三季度实现营业收入43.14亿元，同比下降16.58%；归母净利润27.27亿元，同比上涨2.50%；扣非后归母净利润16.13亿元，同比下降23.09%。基本每股收益为0.57元，加权平均ROE为9.92%，同比下跌2.53个百分点。
房地产盘活：公司持续推进房地产业务的资源整合与剥离，转让璞园置业50%的股权带来29.79亿元投资收益，同比增长123.32%。未来可能继续转让合盛房地产、漳州置业的股权，以优化业务结构并保障现金流。
济青高速改扩建：作为公司核心路产，济青高速因交通管制及改扩建施工，导致车流量及收入下滑。该项目预计于2019年11月通车，拓宽为双向八车道，届时将释放产能，提升车流量，为公司带来长期收益。
短期成本压力：改扩建项目进入中后期，已完成70%以上工程量。工程转固后将带来折旧摊销额的增加，短期内对成本和业绩形成压力。
盈利预测调整：基于房地产盘活进展，公司调整了盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为32.34亿元、22.98亿元、23.10亿元，对应现股价PE分别为7倍、9倍、9倍，维持“增持”评级。
风险提示：经济大幅下滑可能对业绩产生负面影响。

项目	2017A	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入	7,380	4,314	5,973	6,560	7,529
营业收入同比增长率(yoy)	-12.78%	-16.58%	-19.10%	9.80%	14.80%
净利润	2,686	2,915	2,877	3,884	2,298
净利润同比增长率(yoy)	7.13%	12.02%	-14.41%	22.31%	-28.90%
每股收益(元)	0.57	0.64	0.55	0.67	0.48
ROE(%)	12.02%	12.40%	9.94%	10.80%	7.10%

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。

证券分析师：王立平（A0230511040052）
- 邮箱：wanglp@swsresearch.com
研究支持：匡培钦（A0230117040004）
- 邮箱：kuangpq@swsresearch.com
- 电话：(8621)23297818×7717

机构销售团队联系人：

城市	姓名	电话（办公）	电话（手机）	邮箱
上海	陈陶	021-23297221	18930809221	chentao1@swhysc.com
北京	李丹	010-66500610	18930809610	lidan4@swhysc.com
深圳	谢文霓	021-23297211	18930809211	xiewenni@swhysc.com
综合	朱芳	021-23297233	18930809233	zhufang2@swhysc.com