20250912-华源证券-山东高速-600350.SH-强化路产规模_业绩稳健增长_3页_293kb

山东高速 (600350.SH) 投资报告总结

投资评级与核心观点

投资评级：买入（维持）。报告强调公司强化路产规模，业绩稳健增长，预计2025-2027年归母净利润分别为32.15亿、33.76亿、35.57亿元，对应PE分别为13.7、13.1、12.4倍。

半年报关键财务数据

• 2025上半年收入107.39亿元，同比下降11.52%；归母净利润16.96亿元，同比增长3.89%。
• 主要因路桥项目建造服务收入减少（剔除后收入97.35亿元，同比升8.62%）。
• 收入来源：收费公路贡献47.70亿元（增5.4%），机电工程收入13.32亿元（增10.08%），商品销售收入12.78亿元（增11.00%），铁路运输收入12.37亿元（增7.28%）。
• 毛利率34.44%，同比提升5.66个百分点；期间费用率同比下降。

业务分析

• 收费公路经营稳健，济荷高速改扩建贡献增量收益。
• 多元业务支撑增长：机电工程和商品销售业务表现强劲。
• 投资收益短期承压，因去年同期处置资产收益较高，但整体盈利能力保持稳定。

未来展望

公司持续推进重点项目如京台齐济改扩建（预计2026年通车，运期25年）、荣潍改扩建（预计2027年通车）等，以扩大高速路网布局。

风险提示

• 宏观经济波动可能导致车流量增长不及预期。
• 收费政策调整风险影响收入。
• 公司建设投资进度可能不达预期。

盈利预测与估值

2025-2027年归母净利润预计32.15亿、33.76亿、35.57亿元，P/E从13.7倍逐步降至12.4倍。ROE维持在7-7.6%区间，财务指标显示稳定增长潜力。