20181029-申万宏源-神州数码-000034.SZ-业务快速增长_汇兑影响短期净利_3页_613kb

报告摘要

本报告为申万宏源对神州数码（000034）2018年三季报的点评，旨在分析公司近期业绩表现及未来发展趋势，维持“买入”评级，并提供相关投资建议。

业绩表现：
- 2018年第三季度营收为203亿元，同比增长44%；前三季度累计营收533.55亿元，同比增长32.73%。
- 净利润为3.44亿元，同比增长10.13%，但第三季度净利润同比下降29.38%，主要受人民币贬值导致的汇兑损失影响。
- 预计2018年全年净利润为5.77亿元，EPS为0.88元，当前市盈率15倍。
业务增长：
- 云服务业务快速增长，预计前三季度云收入突破4亿元，同比增长超过230%。
- 公司拥有超过120种主流云应用SaaS资源，是少数具备IDC、ISP和ICP牌照的MSP服务商。
- 云业务的快速增长有助于提升公司整体盈利水平和云产业链地位。
风险因素：
- 人民币持续贬值可能对公司全年净利润造成负面影响。
- 公司存在美元和港币计价的短期借款，汇兑损失显著增加财务费用。
传统分销业务：
- 与华为深度绑定，分销业务稳定增长。
- 传统业务增长动力来自华为业务的快速增长、国内分销龙头地位及组织结构改革带来的提质增效。
重大资产重组：
- 公司继续推进对启行教育的收购，此前因证监会不予核准而进行交易条件调整。
- 预计调整后的方案将更有利于上市公司。

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	62,216	76,581	94,670	116,956
净利润（百万元）	723	577	713	856
每股收益（元）	1.11	0.88	1.09	1.31
市盈率	12	15	12	10

评级：维持“买入”评级
理由：公司业务快速增长，尤其在云服务领域表现突出，且与华为深度绑定，分销业务具备稳定增长潜力。
盈利预测：预计2018/2019/2020年净利润分别为5.77亿元、7.13亿元、8.56亿元，EPS分别为0.88元、1.09元、1.31元，市盈率分别为15倍、12倍、10倍。

证券分析师：刘洋（liuyang2@swsresearch.com）
联系人：梁廷（liangting@swsresearch.com）
机构销售团队：
- 上海：陈陶（chentao1@swhysc.com）
- 北京：李丹（lidan4@swhysc.com）
- 深圳：谢文霓（xiewenni@swhysc.com）
- 综合：朱芳（zhufang2@swhysc.com）

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