铜月报：矿端干扰减弱，旺季影响仍存-20230402-华泰期货-22页_923kb

铜市场分析总结（2023年4月）

核心观点

供应端

• 矿端干扰减弱：自3月中旬以来，南美矿区干扰事件逐渐减少，部分矿区恢复生产，但此前事件导致的供应紧张仍在持续。
• TC价格波动：3月TC价格整体走低，但自3月24日起小幅回升，预计4月TC价格将继续走高。
• 冶炼供应稳定：3月冶炼企业未出现亏损，检修安排不密集，供应相对稳定，但4-5月国内炼厂将集中检修，涉及年化产能193万吨，或对铜价形成利好。
• 进口窗口变化：3月因海外风险事件，进口窗口短暂开启，但随后美元走弱支撑外盘铜价，进口窗口关闭。预计4月因旺季消费和检修预期，进口窗口或将再度开启并持续更长时间。

初级加工端

• 开工率回升：2月铜材企业开工率环比1月上涨23.48个百分点至64.63%，其中铜杆企业涨幅最大，达24.84个百分点。
• 订单两极分化：初级加工企业订单分化明显，行业整合趋势可能加强。

终端消费

• 电网投资强劲：2023年1-2月电网投资完成额达319亿元，同比增长2.2%，特高压项目作为“十四五”规划重点，预计将在2023年大规模投产。
• 汽车板块承压：2月汽车产量环比增长27.5%，但新能源汽车面临特斯拉降价带来的竞争压力，国内车企利润空间受到挑战。
• 地产与家电回暖：地产投资降幅收窄，多地出台政策支持，家电板块在低基数下有望回升，尤其在地产复苏和政策支持下。

库存

• 库存持续去化：3月国内社会库存下降12万吨至20.19万吨，保税区库存下降0.09万吨至17.26万吨，LME库存小幅上升至6.47万吨。
• 4月去库预期：预计4月中上旬库存仍将持续去化，去库量约5万吨，后续需关注终端消费变化。

价格预测与策略建议

铜价预测

• 4月铜价预计以震荡偏强为主，Cu2305合约价格运行区间或为67,500元/吨-72,500元/吨。
• 需关注海外宏观风险及国内旺季需求是否持续。

投资策略

• 单边策略：谨慎偏多
• 套利策略：暂缓
• 期权策略：卖出看跌（执行价格66,000元/吨）

风险提示

• 需求端风险：若国内旺季需求未能持续，铜价或受负面影响。
• 海外宏观风险：海外银行风险事件、货币政策变化及地缘政治可能对铜价造成冲击。

关键数据与图表

• 铜精矿供应：3月国内铜精矿港口库存降至70万吨，TC价格回升预期增强。
• 废铜进口：2023年1-2月废铜进口量达24.29万吨，较去年同期增长11.34%，但进口盈亏窗口尚未完全打开。
• 铜材出口：2023年1-2月铜材出口量同比下降11.44%，受欧洲高通胀、地缘政治等因素影响。
• 终端消费：
  • 电网投资维持正增长，特高压项目有望在2023年大规模投产。
  • 家电板块在低基数下有望回升，政策支持绿色低碳消费趋势。
  • 新能源汽车产量和销量双增长，但出口面临较大压力。

总结

2023年4月，铜市场整体呈现供应趋紧、需求向好的格局。供应端受南美矿区恢复及国内冶炼检修预期影响，TC价格有望回升，对铜价形成支撑。需求端在传统旺季带动下，电网、地产、家电及新能源汽车板块均表现积极，但出口及汽车板块面临一定挑战。库存持续去化，预计4月去库量在5万吨左右，但需警惕需求不及预期的风险。综合来看，4月铜价或维持震荡偏强走势，建议投资者采取谨慎偏多策略。