铜专题报告：供给释放旺季渐去支撑将减弱-20230420-格林大华期货-16页_961kb

铜市场分析总结

核心内容

本报告由格林大华研究所研究员王华撰写，分析了2023年4月铜市场的供需情况、价格走势及操作建议，重点探讨了供给释放、进口窗口、库存变化、终端消费及宏观环境对铜价的影响。

主要观点

1. 供给情况

• 矿端及冶炼：中国铜冶炼厂加工费上涨，产能利用率提升，供给释放持续。2023年1-3月铜矿砂及精矿进口量同比略降，但冶炼产能利用率同比上升。
• 库存变化：4月14日国内库存偏中性，港口库存减少，但预计5月随着进口窗口开启和需求减弱，库存将开始累积。
• 废铜供应：精废差攀升，废铜优势增强，但废黄铜供应依然偏紧，进口亏损抑制了其释放，预计未来精废差可能收窄。

2. 进口窗口

• 进口逻辑：3月进口量环比减少，但4月进口窗口仍关闭，因国内需求旺季。预计5月进口窗口将开启，进口盈利偏强。
• 沪伦比值：受美联储加息预期影响，进口比价利多，国内基本面相对偏强，进口逻辑持续。

3. 库存趋势

• 国内库存：上期所库存减少，保税区库存下降，但预计5月需求旺季渐去，累库压力将显现。
• 全球库存：COMEX库存增加，LME库存减少，全球显性库存整体减少。

4. 终端消费

• 基建投资：延续专项债发行前置特征，对经济调节具备持续性。电网改造及智能化将带动铜需求，预计一季度基建投资增速达10%左右。
• 房地产：销售数据环比改善，但持续性存疑。新开工面积同比下滑，施工面积下降，房地产销售改善空间有限。
• 家电出口：出口下滑显著，空调、冰箱销量同比下降，但洗衣机和液晶电视增长。
• 汽车行业：新能源汽车销量增长，但燃油车需求下降，可选性消费增速放缓，汽车销量受经济下行影响偏弱。

5. 铜材表现

• 铜材开工率：铜材下游订单和开工率预计回落，尤其是铜管和铜棒。
• 铜板带：需求缓慢增长，订单平稳，新能源汽车和电子电气行业带动需求。
• 废铜制杆：产能利用率有所回升，但废黄铜供应仍偏紧，影响整体铜材需求。

关键信息

价格走势

• 4月铜价：电解铜价格小幅下跌，LME现铜价格下跌，但国内基本面相对偏强。
• 5月预判：铜价基本面支撑减弱，宏观压制增强，重心下移，预计沪铜主力价格区间为65000-70200元/吨，外盘价格区间为8380-9050美元/吨。

操作建议

• 套期保值：买入保值逢高减仓谨慎持有，卖出保值可持有。
• 期权策略：多头保值建议买入看涨期权，防范系统性下跌。
• 套利策略：买内盘卖外盘。

风险提示

• 美债危机：海外流动性危机可能对铜价产生下行压力。
• 美股危机：市场波动可能影响铜价走势。

数据来源

• 部分图表数据来源于wind和格林大华期货有限公司。

总结

2023年4月铜市场在供给释放和需求旺季的支撑下表现相对平稳，但随着5月传统旺季渐去，进口窗口开启，冶炼供给延续释放，库存压力将逐步显现。宏观环境方面，海外银行流动性危机与高通胀下加息预期减弱，叠加国内疫后消费一次性释放，整体压制铜价上行空间。终端消费中，基建投资持续发力，房地产销售改善有限，家电出口下滑，汽车行业可选性消费增速放缓。操作建议上，建议谨慎持有买入保值头寸，卖出保值可持有，期权方面建议买入看涨期权，套利方面可采取买内盘卖外盘策略。风险方面需关注美债与美股的潜在危机。