20230402-华泰期货-铜月报_矿端干扰减弱_旺季影响仍存_22页_996kb

铜市场分析总结

核心内容

2023年4月铜价预计将以震荡偏强为主，主要受到供应端检修预期及需求端传统旺季的共同支撑。核心观点包括：

• 供应端：南美矿区干扰事件有所减弱，但此前影响仍持续显现，导致铜精矿供应紧张，TC价格逐步回升。4月冶炼厂检修预期增加，预计对铜价形成利好。
• 需求端：电网基建持续发力，特高压项目进入大规模投产阶段，地产与家电板块在政策扶持下逐步回暖，但家电出口面临较大挑战，汽车板块亦受特斯拉降价影响，国内车企利润空间受到挤压。
• 库存：3月国内社会库存下降12万吨至20.19万吨，保税区库存下降0.09万吨至17.26万吨，LME库存小幅上升至6.47万吨。预计4月中上旬库存仍将去化，但需关注终端消费变化。

主要观点

供应端

1. 矿端干扰减弱：南美矿区干扰事件自3月中旬起逐步减弱，部分矿区恢复生产，但此前事件影响显现，导致铜精矿到港延迟，港口库存下降至70万吨。
2. 冶炼供应稳定：3月冶炼企业未陷入亏损，检修安排不密集，供应相对稳定。4-5月检修涉及年化产能193万吨，或对铜价形成支撑。
3. 进口窗口变化：3月由于外盘铜价受海外银行风险事件冲击而回落，进口窗口短暂开启，但随后美元走弱支撑外盘铜价，进口窗口关闭。4月预计进口窗口将再度开启并持续更长时间。
4. 废铜进口：废铜进口自2022年起有所回升，缓解国内供应紧张。近期贸易商废铜销售活跃，可能存在保税区囤积情况，需关注废铜进口盈亏窗口是否开启。

初级加工端

1. 铜材企业开工率回升：2月铜材企业开工率环比大幅上涨23.48个百分点至64.63%，其中铜杆企业涨幅最大，显示旺季需求逐步显现。
2. 出口风险：国内铜材出口受欧洲高通胀及地缘因素影响，1-2月出口量同比下降11.44%，需关注海外政策变化及市场需求波动。

终端消费

1. 电网投资：1-2月国家电网投资完成额达319亿元，同比上涨2.2%。预计2023年特高压项目将大规模投产，推动电网投资增长。
2. 汽车产量：2月汽车产量环比增长27.5%，新能源汽车产量与销量分别达55.2万辆和52.5万辆，市场占有率26.6%。但特斯拉降价对国内车企造成压力。
3. 地产与家电：地产投资完成额同比下降5.70%，但降幅收窄，政策扶持下地产逐步回暖。家电板块在低基数下有望实现环比回升，政策推动绿色低碳转型。
4. 电子板块：2022年电子板块整体产量下降，但2023年后海外投资预期提升，带动国内电子需求增长。

关键信息

• 铜价预测：4月Cu2305合约价格运行区间预计在67,500元/吨-72,500元/吨。
• 策略建议：
  • 单边：谨慎偏多
  • 套利：暂缓
  • 期权：卖出看跌（执行价格66,000元/吨）
• 风险提示：
  • 需求持续向好预期无法兑现
  • 海外宏观风险

图表概览

• 图1：沪铜与伦铜价格
• 图2：COMEX铜价
• 图3：中国铜精矿产量
• 图4：中国铜精矿进口量（合计）
• 图5：中国铜精矿进口量（智利+秘鲁）
• 图6：Las Bambas铜矿产量
• 图7：进口矿TC价格指数
• 图8：国内铜精矿港口库存
• 图9：CCFI南美航段运费指数
• 图10：中国港口拥堵指数（干散货船）
• 图11：海外矿企生产成本
• 图12：国内冶炼厂开工率
• 图13：国内精铜产量
• 图14：国内冶炼厂库存
• 图15：国内冶炼厂利润
• 图16：国内废铜产量
• 图17：精废价差
• 图18：进口盈亏
• 图19：国内精铜进口量
• 图20：国内废铜进口量
• 图21：废铜进口盈亏
• 图22：铜材加工开工率
• 图23：铜杆企业开工率
• 图24：铜管企业开工率
• 图25：铜板带箔企业开工率
• 图26：铜材进口量
• 图27：铜材出口量
• 图28：电网投资完成额
• 图29：电网实际与计划投资完成额对比
• 图30：发电新增设备容量
• 图31：电线电缆开工率
• 图32：中国传统汽车产量
• 图33：中国传统汽车销量
• 图34：中国新能源汽车产量
• 图35：中国新能源汽车销量
• 图36：房地产开发投资完成额
• 图37：新开工与竣工面积累计同比
• 图38：政策惠及城市数
• 图39：房地产新开工与竣工面积累计同比
• 图40：各地筹建保租楼目标
• 图41：LPR
• 图42：国内空调产量
• 图43：国内空调销量
• 图44：国内洗衣机产量
• 图45：国内压缩机产量
• 图46：国内冰箱产量
• 图47：国内主要家电出口量
• 图48：国内锂电子电池产量
• 图49：国内移动通信手机产量
• 图50：国内光电子器件产量
• 图51：国内集成电路产量
• 图52：全球显性库存（含上海保税区）
• 图53：LME库存

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