20251214-中泰期货-美元指数连跌_宏观与资金共振推高锌价_25页_11mb

美元指数连跌，宏观与资金共振推高锌价总结

核心内容

本报告分析了2025年12月14日锌市场的主要驱动因素，包括供给端、需求端、库存变化及宏观扰动等方面。整体来看，锌价受到供给收缩、需求维持高位以及美元指数走低等多重因素影响，呈现出上涨趋势。

主要观点

• 供给端收缩：锌精矿加工费持续下跌，国内矿山进入冬季减产季，部分矿山停产，冶炼厂减产，导致锌供应紧张。
• 需求端维持高位：尽管部分下游开工率有所下降，但镀锌、氧化锌和压铸锌合金等主要需求领域仍保持相对旺盛的消费态势。
• 库存下降：国内锌锭库存减少，保税区库存下降，表明市场供需关系偏紧。
• 宏观环境利好：美元指数走低，美联储降息预期增强，国内宏观政策偏暖，支撑锌价上涨。

关键信息

1. 周度回顾

2. 供给端

• 国内矿山减产：冬季传统减产季，部分矿山停产，导致国内锌精矿供应减少。
• 冶炼厂减产：因原料供应紧张，多数冶炼厂下调开工率，部分企业进入检修状态。
• 进口矿情况：进口锌精矿加工费下跌，但市场报盘有限，整体进口量下降。
• MKK冶炼厂地震停产：MKK八户锌/铅冶炼厂因地震停产，影响量约1.5万吨，但公司储备库存可部分缓解影响。

3. 需求端

• 镀锌开工率上升：部分终端项目进入年底赶工阶段，带动镀锌管订单走量。
• 氧化锌开工率下降：受环保检查影响，部分企业停产，但预计下周恢复。
• 压铸锌开工率下降：锌价上涨导致部分企业减产，同时大厂利润不足，开工率下降。
• 出口窗口打开：10月锌锭出口量增加，出口主要流向东南亚地区。

4. 库存变化

• 国内库存下降：SMM地锌锭库存减少0.78万吨，保税区库存下降0.03万吨。
• LME库存上升：LME锌库存增加0.66万吨，维持100美元/吨左右的高位。
• 内外库存结构：国内库存减少，但LME库存增加，结构性风险仍存。

5. 宏观扰动

• 美元指数走低：美联储降息预期增强，美元指数连跌，推动伦锌上涨。
• 沪伦比震荡：沪伦比值持续在7.4附近震荡，锌锭进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 国内宏观政策偏暖：中央经济工作会议强调积极财政政策和适度宽松货币政策，宏观氛围偏暖。
• 出口与进口趋势：出口窗口延续开启，预计出口量级2万吨左右，进口维持长单量。

总结

2025年12月锌价受到供给收缩、需求维持高位及美元指数走低等多重因素影响，整体呈上涨趋势。供给端方面，国产锌精矿加工费持续下跌，冶炼厂减产，进口矿供应减少，导致市场供应紧张。需求端，镀锌、氧化锌和压铸锌合金需求相对稳定，但部分下游开工率下降。库存方面，国内库存减少，保税区库存下降，LME库存维持高位，结构性风险依然存在。宏观面上，美元指数走低，美联储降息预期增强，国内宏观政策偏暖，支撑锌价上涨。预计下周锌价仍将维持震荡上行趋势。