20240917-创元期货-锌周度报告_节前宏观氛围和基本面共振_13页_11mb

锌周度报告摘要

一、行情回顾
上周沪锌主力周度涨幅达43%，报收23830元/吨，伦锌周度涨幅高达719%，触及28995美元/吨，国内节假日期间伦锌继续上涨。现货升贴水方面，上海、天津、广东分别报155、105、135元/吨，天津和广东地区价格升水均出现扩大。

• 库存动态： 国内社会库存为1134万吨，较上周减少105万吨；LME库存减少09万吨，至229万吨，节后交仓09万吨后预计库存将增至247万吨。持仓方面，国内沪锌指数持仓下降，伦锌投资基金净多头持仓未见显著变化。

二、供应端分析

• 产量： SMM数据显示8月国内精炼锌产量环比减少0.03万吨至4863万吨，同比大幅下滑76.4%；1-8月累计产量同比减少34%。9月产量预计小幅环比增长。
• 加工费与利润： 周度加工费持平，国产锌精矿加工费维持在1450元/金属吨，进口加工厂平均为-40美元/干吨。冶炼厂亏损达到2400-2500元/吨。
• TC与矿端： 锌精矿TC近期稳定，维持市场稳定局面，部分冶炼厂复产，但主要冶炼厂维持低工时生产，导致整体产量不及往年，且同比降幅可能进一步扩大。

三、需求端分析

• 初端产业： 镀锌、压铸、氧化锌环比回升，主要因子在于节前备货需求拉动。镀锌板卷、彩涂板卷产量及库存变化显示，消费回暖，国内绝对去库水平维持稳定。下游镀锌、压铸企业和汽车制造业订单和备库积极性较高。
• 终端需求： 尽管前期政策有所刺激，但地产、基建数据不及预期，部分终端产品需求偏弱，如家电产量、消费相关的外销汽车、空气能压缩机制冷产品等波动。

四、库存情况
短期LME和SHFE库存继续去库，核心驱动因素在于年初开始的需求旺盛以及假期前备货需求。但中长期来看，去库趋势虽能维持，但风险在于消费需求晚于预期。

五、风险与观察点
短期节前备货可能加剧市场供需，但高价位之下仍需关注对现货升贴水的反噬效应。
长期需观察消费复苏持续性，以及加工企业和冶炼厂投产进展。
关注点： 宏观政策走向、海外原材料供应及需求恢复情况、国内黑色系产业链景气度、限电政策变动、TC变动可能引发的供应变化、国内高库存压力对镀锌消费的抑制。

六、价格展望
尽管数据显示锌产业链去库顺畅，供不应求结构重新显现，但节前备货行为难以持续，且高价可能带来需求偏弱因素。后续需关注政策面变化和消费兑现情况。