20220427-国信证券-亚太科技-002540.SZ-产销稳步增长_新能源汽车领域收入占比提升_8页_899kb

报告摘要

亚太科技 (002540. SZ) 总结

核心内容

亚太科技是一家专注于汽车铝挤压材制造的企业，近年来在新能源汽车领域表现出强劲的增长势头。公司2021年实现营收60.17亿元，同比增长50.8%，归母净利润4.58亿元，同比增长28.2%。尽管2022年第一季度营收同比增长17.1%，但归母净利润同比下降7.5%，主要受铝价上涨和营运资本增加影响。

主要观点

业绩表现：2021年公司业绩同比增长28%，2022Q1略有下滑，但整体仍保持增长态势。
收入结构：公司主要客户来自汽车行业，2021年汽车领域销量占比达95.4%。其中，新能源汽车三电系统铝材销量同比增长143%，显著高于整体销量增长。
行业拓展：航空航天和家用商用空调行业销量增速均在90%以上，未来增长空间广阔。
产能扩张：公司计划2022年铝挤压材产能增加至30万吨，产销量预计增长10%-30%，营业收入增长10%-30%，利润总额及归母净利润增长50%-80%。
盈利预测：基于铝价假设，预计2022-2024年营业收入分别为84.06/96.23/110.23亿元，归母净利润分别为5.62/6.40/7.22亿元，增速分别为22.8%/13.7%/12.9%。摊薄EPS分别为0.44/0.50/0.57元，当前股价对应PE分别为8.9/7.8/7.0倍。
财务指标：ROE持续提升，从2020年的8%增长至2024年的11%；EBIT Margin逐步下降，但公司仍保持较高的盈利能力。
现金流状况：2021年经营活动现金流净额为-3.13亿元，2022Q1为-2.02亿元，主要由于铝价上涨和营运资本增加。

关键信息

营收与利润

年份	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速
2020	39.90	13.0%	3.57	-1.3%
2021	60.17	50.8%	4.58	28.2%
2022E	84.06	39.7%	5.62	22.8%
2023E	96.23	14.5%	6.40	13.7%
2024E	110.23	14.5%	7.22	12.9%

毛利率与净利率

毛利率：2021年为14.5%，2022Q1为13.5%，受铝价上涨影响有所下降。
净利率：2021年为7.6%，2022Q1为5.4%，整体呈下降趋势。

产品销量增长

2021年总销量：22.59万吨，同比增长32.2%。
细分行业销量：
- 汽车行业：215,435吨，占比95.37%，同比增长33%。
- 新能源车用-三电系统：12,963吨，占比5.74%，同比增长143%。
- 航空航天：1,523吨，同比增长94%。
- 家用商用空调：3,542吨，同比增长98%。
- 其他行业：5,401吨，同比微降6%。

投资建议

投资评级：维持“买入”评级。
估值指标：
- 摊薄EPS：0.44/0.50/0.57元
- PE：8.9/7.8/7.0倍
- PB：1.0/0.9/0.8倍
- EV/EBITDA：8.3/7.5/6.9倍

风险提示

铝价大幅波动风险
疫情对下游需求的影响

财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.28	0.36	0.44	0.50	0.57
每股净资产	3.64	3.95	4.26	4.61	5.01
ROE	8%	9%	10%	11%	11%
毛利率	16%	14%	15%	14%	14%
EBIT Margin	9%	8%	8%	8%	7%
P/E	14.0	11.0	8.9	7.8	7.0
P/B	1.1	1.0	0.9	0.9	0.8
EV/EBITDA	11.5	9.0	8.3	7.5	6.9