20130806-渤海证券-亚太科技-002540.SZ-产能稳定释放_助推业绩增长_26页_1mb

亚太科技（002540）投资价值分析报告总结

核心内容

亚太科技是国内汽车铝挤压材行业的重要企业，主要产品包括精密铝管、专用型材和高精度棒材，广泛应用于汽车热交换系统、底盘系统、制动系统等领域。公司积极拓展新兴市场，如海水淡化、电站空冷设备、航空和汽车电子等，展现了多元化发展的潜力。

主要观点

1. 行业前景广阔：随着中国汽车行业的快速发展和“铝化”趋势的增强，铝挤压材市场将保持快速增长，尤其在汽车领域，未来需求将显著上升。
2. 产能稳定释放：公司通过IPO及超募项目持续扩大产能，预计2013年接近10万吨，2018年产量将稳步增长，为业绩增长提供坚实基础。
3. 技术优势显著：公司具备多项专利，研发投入占收入比例稳定，技术实力在行业中处于领先地位，尤其在汽车铝型材领域具有明显竞争优势。
4. 财务表现向好：2013年上半年公司净利润同比增长31.43%，毛利率和净利率逐步回升，盈利能力增强。
5. 估值合理，具备投资价值：根据盈利预测，公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.46元和0.54元，对应动态市盈率分别为19倍、15倍和13倍。采用DCF模型计算，公司合理估值区间为9.02元，处于市场合理水平。

关键信息

1. 公司概况

• 公司介绍：亚太科技位于无锡新区，主营汽车铝挤压材及工业铝挤压材的研发、生产和销售，是行业龙头企业。
• 股权结构：周福海家族持股64.89%，为实际控制人，公司拥有多个控股子公司，具备较强的产业布局。

2. 行业发展趋势

• 铝深加工是发展方向：随着中国经济结构转型，铝深加工产品增长迅速，公司作为下游加工企业，具备明显优势。
• 汽车铝化程度提升：汽车轻量化趋势显著，铝材替代铸铁和钢材，有助于降低油耗和碳排放。
• 国内与国际对比：中国铝型材消费结构中，工业型材占比低于北美，汽车铝挤压材市场仍有较大发展空间。

3. 公司分析

• 市场份额与技术优势：公司市场占有率20%-30%，主要客户包括国内外多家知名汽车零部件企业，技术实力突出。
• 研发与创新：公司持续投入研发，近三年研发费用与收入占比保持在3.5%左右，拥有69项专利，其中多项为发明专利和实用新型专利。
• 新兴领域拓展：公司在海水淡化、电站空冷设备等领域取得突破，具备增长潜力。

4. 产能与产量预测

• 现有与未来产能：公司2012年产能7.2万吨，2013年预计接近10万吨，未来三年产能将逐步扩大。
• 产量预测：2013年预计产量8.6万吨，2014年9.5万吨，2015年10.4万吨，保持稳步增长。

5. 盈利预测与估值分析

• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.37元、0.46元和0.54元，动态市盈率分别为19倍、15倍和13倍。
• 估值分析：采用相对估值和绝对估值方法，合理估值区间为6.66-9.25元，目标价格为9.02元，处于市场合理区间。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期：可能影响下游汽车行业需求，进而影响产品订单增长。
• 募投及超募项目进展不达预期：可能影响产能释放和业绩增长。

投资建议

• 评级：推荐
• 目标价格：9.02元
• 投资逻辑：公司具备稳定产能释放能力，技术优势显著，市场前景广阔，未来发展潜力大。

财务摘要

估值倍数