20140402-红塔证券-亚太科技-002540.SZ-节能降耗需要高端铝管_24页_2mb

亚太科技（002540.SZ）总结

核心内容

亚太科技是一家专注于汽车铝挤压材及其他工业铝挤压材的研发、生产和销售的公司，是国内汽车铝挤压材特别是汽车热交换系统零部件原材料的主要供应商，市占率超过30%。公司通过自备模具开发中心，满足客户的定制化需求，提升市场竞争力。公司已通过多家国际知名汽车零部件供应商认证，具备较强的市场地位和技术实力。

主要观点

• 公司是车用铝型材细分行业龙头，具有显著的生产优势。
• 未来两年是IPO项目产能释放期，将带来显著业绩增长。
• 公司产品覆盖汽车热交换系统、底盘悬挂、制动系统等多个领域，具有“多品种、多牌号、多规格”的特点。
• 随着新能源汽车和行业集中度的提升，公司未来增长点主要来自这两个领域。
• 公司积极拓展空冷系统和海水淡化等新兴市场，以提高多元化收入来源。
• 公司通过与美国DM3D公司合资，布局3D打印技术，提升技术竞争力。

关键信息

产品与产能

• 主要产品包括管材、型材、棒材、铸棒和汽车电子类。
• 总产能为9.9万吨，其中管材是主要盈利来源，占收入比例约39%，利润占比达53%。
• 公司于2014年1月底投产9900吨热交换平行流铝合金管，加工费高达23000元/吨，预计贡献收入7120万元。
• 2015年计划投产5000吨高效空冷铝管和2000吨海水淡化用耐腐蚀铝管，预计贡献收入分别为7900万元和1875万元。

盈利预测

• 2013年实现营业总收入20.50亿元，同比增长18.26%，净利润1.48亿元，同比增长48%。
• 预计2014年和2015年营业总收入分别为22.3亿元和26.8亿元，同比增长10.18%和18.48%。
• 每股收益预计分别为0.48元和0.62元。
• 取市盈率30倍，目标价为18.60元/股，建议买入。

市场前景

• 汽车产量增速预计保持在10%到12%，新能源汽车产量增速为30%到40%。
• 电站空冷系统在国内快速普及，海水淡化铝管将逐步替代铜管和钛管，市场前景广阔。
• 公司在空冷和海水淡化领域已有初步进展，未来有望扩大市场份额。

风险提示

• 新增产能投放低于预期。
• 空冷系统传热管和海水淡化铝管市场开拓困难。
• 汽车行业增速低于预期。

产品应用及市场拓展

汽车铝挤压材

• 主要应用于汽车热交换系统和底盘系统，公司产品在汽车热交换系统用铝管细分市场占有率已达80%-90%。
• 随着新能源汽车和行业集中度的提高，公司未来增长主要依赖这两个领域。

空冷用铝管

• 公司在空冷系统传热管领域已有布局，产品已应用于国内多家火电厂。
• 空冷系统因节水特性，将在缺水地区得到广泛应用。

海水淡化传热管

• 公司已取得海水淡化用高耐腐蚀铝合金管的专利和认证，产品具备替代铜管和钛管的优势。
• 铝管在海水淡化中的性价比优于铜和钛，且在处理量较大时更具经济性。

财务指标

总结

亚太科技在汽车铝挤压材领域占据领先地位，拥有强大的研发能力和市场占有率。公司积极拓展空冷系统和海水淡化等新兴市场，以降低对单一市场的依赖。未来增长主要依赖新能源汽车的发展和市场集中度的提高。虽然公司面临一定的市场拓展风险，但其盈利能力和市场前景仍然良好，建议投资者关注其未来发展潜力。