20170517-兴业证券-华统股份-002840.SZ-区域畜禽屠宰龙头_产业链一体化经营_16页_1mb

华统股份 (002840) 证券研究报告总结

公司概况

华统股份是浙江省内畜禽屠宰行业的龙头企业，以畜禽屠宰加工为核心业务，覆盖饲料加工、肉制品深加工、畜禽养殖等环节，形成了完整的产业链一体化经营模式。公司2016年营业收入为39.92亿元，同比增长105.4%，归母净利润为0.92亿元，同比增长22.67%。近五年营收复合增长率达20.77%，净利润复合增长率达8.92%。公司产品包括金华火腿、生鲜猪肉、饲料、酱卤制品等，其中生鲜猪肉占营收比例高达90%以上。

业务结构与市场地位

• 公司主营业务收入主要来自生鲜猪肉，占比较高。
• 浙江省内营收占比超过85%，且公司在浙中地区具有较高的品牌影响力。
• 产品以经销模式为主，占销售比例70%以上，同时通过引进国际先进设备提升产品质量。

股权结构

公司由华统集团控制，实际控制人为朱俭勇、朱俭军兄弟，合计持股45.24%。公司具备较强的家族企业背景，有利于长期战略执行。

行业发展趋势

• 我国肉类产量持续增长，2016年达到8540万吨，年复合增长率3.87%。
• 肉类消费结构优化，深加工产品占比上升，预计2020年将提升至25%。
• 饲料行业增长稳定，2016年饲料产量达1.97亿吨，结构日趋合理。

募投项目与扩张战略

公司计划投资43,318.29万元，用于生猪屠宰和肉制品加工、家禽屠宰项目，其中募集资金占比60.08%。项目建成后，预计使公司总营收和净利润分别增长25%和49%，进一步巩固在浙江省内的领先地位。

盈利预测与估值

• 预计公司2017-2019年净利润分别为1.19亿、1.45亿和1.85亿。
• 2017年给予40倍PE估值，2018年33倍，2019年26倍。
• 动态市盈率预计从38.74降至19.31，市净率从4.42降至2.84。

风险提示

• 食品安全与动物疫病风险：公司主营业务收入中食品占比超过85%，若发生食品安全事故或动物疫病，将对业务造成重大影响。
• 原材料价格波动风险：生猪和活禽价格受多种因素影响，可能影响公司盈利能力。
• 税收政策变化风险：公司近三年享受税收优惠，若政策变化可能影响经营业绩。

财务指标

关键信息

• 公司通过引进先进设备和工艺，提升了产品质量和食品安全水平。
• 募投项目有助于公司业务均衡发展，增强盈利能力。
• 公司在肉类消费发达的东部沿海市场扩张迅速，未来有望进一步扩大市场份额。
• 行业整体保持增长趋势，公司具备较强的成长性和市场竞争力。

主要观点

• 华统股份作为区域畜禽屠宰龙头，具备良好的行业基础和市场地位。
• 公司通过产业链一体化经营，增强了抗风险能力和盈利稳定性。
• 募投项目将提升产能，支持未来销售增长。
• 行业发展趋势利好，公司有望持续受益。
• 虽然公司成长性良好，但需关注食品安全、原材料价格波动和税收政策变化等风险因素。