20260501-开源证券-华统股份-002840.SZ-公司信息更新报告_屠宰放量强化区域产业链优势_肉牛业务打开新成长空间_4页_965kb

华统股份 (002840.SZ) 总结

核心内容

华统股份（002840.SZ）近期发布了2025年年报，并更新了投资评级为“买入”。公司2025年全年营收为80.72亿元，同比下降11.22%，归母净利润为-1.36亿元，同比下降286.23%。尽管2025年业绩承压，但公司通过定增募资15.82亿元，显著改善了财务状况，资产负债率下降至61.43%，货币资金增加至16.51亿元。公司同时布局肉牛业务，与梨树县签订战略合作协议，计划总投资10亿元，涵盖养殖、饲料加工及深加工环节，有望打开新的成长空间。

主要观点

• 生猪业务承压：2025年生猪板块营收42.53亿元，同比下降10.45%，出栏量略有增长，但商品猪销售均价下降17.75%，导致盈利能力下滑。
• 屠宰业务增长：公司2025年屠宰生猪511.27万头，同比增长17.53%，进一步巩固在浙江及周边地区的屠宰优势。
• 家禽业务波动：2025年鸡销售数量下降48.58%，但家禽屠宰量增长6.03%，显示业务结构有所调整。
• 定增改善财务状况：公司完成定增，新增股份1.72亿股，募集资金净额约15.82亿元，显著提升流动性。
• 盈利预测调整：基于行业基本面变化，公司下调猪价预期，调整2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为0.64亿元、4.24亿元、6.98亿元，EPS分别为0.08元、0.53元、0.87元，对应PE分别为151.5倍、22.9倍、13.9倍。
• 估值指标改善：随着盈利预测的上调，公司估值指标逐步改善，EV/EBITDA从21.6倍降至8.4倍，显示市场对其未来增长的信心提升。

关键信息

营收与利润

• 2025年：营收80.72亿元，同比-11.22%；归母净利润-1.36亿元，同比-286.23%。
• 2026年预计：营收95.06亿元，同比+17.8%；归母净利润0.64亿元，同比+147.2%。
• 2027年预计：营收103.62亿元，同比+9.0%；归母净利润4.24亿元，同比+560.4%。
• 2028年预计：营收109.21亿元，同比+5.4%；归母净利润6.98亿元，同比+64.5%。

成本与毛利率

• 毛利率：2025年为4.5%，预计2026年提升至6.0%，2027年达9.9%，2028年为12.0%，显示公司成本控制能力增强。
• 净利率：2025年为-1.7%，预计2026年为0.7%，2027年为4.2%，2028年为6.6%，盈利能力逐步恢复。
• ROE：2025年为-3.5%，预计2026年为1.6%，2027年为9.7%，2028年为13.8%，反映公司盈利能力的改善。

财务指标

• 资产负债率：从2024年的72.4%降至2025年的61.4%，预计2026年进一步降至56.7%，2028年为45.5%。
• 流动比率：从2024年的0.6提升至2025年的0.7，预计2026年为0.9，2027年为1.1，2028年为1.5，流动性状况改善。
• 每股收益（EPS）：2025年为-0.17元，预计2026年为0.08元，2027年为0.53元，2028年为0.87元，显示盈利趋势向好。
• 每股经营现金流：2025年为0.65元，预计2026年为0.66元，2027年为1.25元，2028年为1.41元，现金流状况改善。

投资建议

• 公司多品类协同发展，业绩持续兑现，维持“买入”评级。
• 肉牛业务布局将为公司带来新的增长点，有助于提升整体盈利能力。

风险提示

• 动物疫病风险：可能影响养殖和屠宰业务的正常运行。
• 猪价异常波动风险：猪价波动可能对公司盈利产生重大影响。
• 出栏及成本下降不及预期：若出栏量或成本控制未达预期，可能影响公司盈利能力。

其他信息

• 分析师：陈雪丽，证书编号：S0790520030001。
• 数据来源：聚源、开源证券研究所。
• 投资评级说明：评级基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。