20220118-东方财富证券-炬光科技-688167.SH-动态点评_深耕光子技术_铸就激光产业先驱_5页_389kb

炬光科技总结

核心内容

炬光科技是一家专注于光子技术的高科技企业，成立于2007年，主要业务涵盖激光行业上游的高功率半导体激光元器件及激光光学元器件，同时积极拓展激光行业中游的应用模块和系统解决方案。公司通过并购LIMO，增强了其在激光光学元器件领域的技术能力，并在车载激光雷达、半导体制造、医疗美容等多个领域取得显著进展。

主要观点

• 战略投资：公司计划投资5亿元建设医疗健康产业基地项目，利用其在光子技术领域的优势，拓展家用医疗健康市场的商业化应用。
• 技术优势：炬光科技在光子产生与调控方面具备领先技术，已成功绑定多个大客户，包括全球领先的汽车Tier-1公司及行业知名客户。
• 多元化布局：公司业务涵盖半导体激光、激光光学、汽车应用、光学系统四大板块，通过技术优势实现多点开花。
• 市场表现：2020年公司营收3.6亿元，归母净利润3487万元；预计2021年营收增长至4.6-4.8亿元，归母净利润增长至6000-7000万元，同比增长显著。

关键信息

投资项目

• 炬光科技医疗健康产业基地项目：预计总投资5亿元，建设期为2年，旨在提升公司在医疗健康领域的市场竞争力。
• 东莞微光学及应用项目：计划总投资2.6亿元，设计产能为年产激光光学元器件2600万只，有助于满足国内外客户需求。
• 激光雷达发射模组产业化项目：计划总投资1.6亿元，设计产能为年产激光雷达发射模组300万台，提升市场占有率和产品质量。

客户与市场

• 车载激光雷达：公司已与全球领先的汽车Tier-1公司中国大陆集团合作4亿元项目，并向Velodyne、Luminar及ArgoAI等知名客户供货。
• 半导体制造：公司产品应用于国内主要光刻机研发项目和样机，供应世界顶级光学企业A公司，最终应用于全球高端光刻机生产商的核心设备。
• 医疗美容：公司与英国Cyden签订未来5年合计8.7亿元合作协议，独家供应医疗美容相关产品。

财务数据

• 营收与利润预测：预计2021-2023年营收分别为4.68亿、6.68亿、12.91亿元，归母净利润分别为0.62亿、1.28亿、2.19亿元，EPS分别为0.79、1.63、2.78元，对应PE分别为277、135、79倍。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率为51.01%，净利率为9.33%；预计2021年毛利率提升至53.39%，净利率提升至12.98%。
• 资产负债率：2020年资产负债率为22.60%，预计2021-2023年逐步下降至5.77%、6.55%、10.03%。
• 现金流：2021年经营活动现金流预计为61.45亿元，投资活动现金流为-196.58亿元，筹资活动现金流为1713.94亿元，现金净增加额为1578.30亿元。

风险提示

• 车载激光雷达渗透率不及预期：可能对公司业绩造成影响。
• 芯片供给紧张：是当前下游产品出货增长的限制因素。
• 汇率波动：可能对公司生产经营带来一定影响。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 评级标准：公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间。
• 行业前景：激光行业处于高速发展阶段，激光雷达、半导体制造及医疗美容等领域需求旺盛，公司有望受益于行业增长。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长显著，预计2021年增长30.16%，2022年增长42.50%，2023年增长93.48%。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC也呈上升趋势。
• 偿债能力：流动比率和速动比率保持较高水平，资产负债率逐步下降。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率均表现良好，显示出较强的运营效率。

估值指标

• P/E（市盈率）：2021年为277.15倍，2022年为134.66倍，2023年为78.89倍。
• P/B（市净率）：2021年为7.05倍，2022年为6.71倍，2023年为6.17倍。
• EV/EBITDA：2021年为136.48倍，2022年为82.09倍，2023年为56.88倍。

总结

炬光科技凭借其在光子技术领域的深厚积累和多元化布局，正积极拓展激光行业上下游市场。公司通过战略投资和技术创新，不断提升其市场竞争力和盈利能力，未来在车载激光雷达、半导体制造及医疗美容等领域具有较大的增长潜力。尽管存在一定的市场和运营风险，但整体发展前景乐观，建议投资者关注其在激光行业中的持续增长机会。