深度报告-20220622-安信证券-炬光科技-688167.SH-国产激光元器件领域领先企业_布局中游应用前景可期_50页_3mb

炬光科技深度分析总结

核心内容概述

炬光科技（688167.SH）是一家成立于2007年的国产激光元器件领域领先企业，深耕激光行业上游“产生光子+调控光子”领域，并积极拓展中游光学系统及下游汽车应用（如激光雷达）。公司业务覆盖高端制造、医疗健康、科学研究、汽车应用、信息技术五大领域，2021年实现营收4.76亿元，同比增长32.21%，归母净利润0.68亿元，同比增长94.33%。公司2021年12月在科创板成功上市，募资17.7亿元用于微光学应用和激光雷达发射模组产业化等项目。

主要观点

1. 基础业务布局稳固，业绩稳步增长

炬光科技的根基业务“产生光子+调控光子”布局，包括半导体激光和激光光学业务，两者合计贡献了公司主营业务收入的85%以上。公司通过技术积累和产品创新，在半导体激光领域实现退火工艺技术领先，并进入台积电供应链，为全球主要光纤激光器制造商提供关键原材料，推动国产替代进程。激光光学业务通过战略性重组，毛利率提升至63.89%，推动营收快速增长。

2. 延伸业务进入中游，实现多领域布局

公司积极布局中游光子应用模块和系统，产品包括激光雷达发射模组、LLO（固体激光剥离线光斑系统）和SLA（固体激光退火线光斑系统），已取得初步市场成果。其中，激光雷达发射模组已签署4亿元框架协议，LLO已应用于国际主流面板厂商生产线，SLA已交付第一台样机，目标打破全球龙头相干公司优势地位。

3. 战略业务汽车应用初见成效

激光雷达作为汽车智能化的关键技术，其市场规模预计在2025年达到35亿美元（无人驾驶）和46.1亿美元（ADAS）。炬光科技已承接德国大陆集团量产订单，并进入量产爬坡阶段，有望成为未来业绩爆发点。

4. 财务表现稳健，毛利率行业领先

炬光科技2021年综合毛利率达54.26%，显著高于同行业可比公司。公司费用管控能力良好，销售费用率、管理费用率呈下降趋势，财务费用率始终维持低位。2022年6月，公司市值达124.32亿元，目标价为163.9元，维持“买入-A”评级。

关键信息

1. 业务布局

• 半导体激光业务：提供高功率半导体激光器、光纤耦合模块、医疗美容器件和工业应用模块，已进入台积电供应链，实现部分国产替代。
• 激光光学业务：通过收购LIMO，形成“调控光子”能力，毛利率提升至63.89%。
• 光学系统业务：聚焦激光熔覆、激光焊接、激光退火等，2021年营收同比增长220.78%。
• 汽车应用业务：布局激光雷达、DMS等，高峰值功率固态激光雷达进入量产阶段。

2. 技术优势

• 拥有9大核心技术，包括共晶键合技术、热管理技术、热应力控制技术、光束转换技术、光场匀化技术等。
• 多项技术指标优于可比公司，如输出功率、光斑均匀度、加工精度等。
• 与国际领先企业如相干公司、Velodyne LiDAR等有合作关系，部分产品已通过IATF16949认证。

3. 市场前景

• 上游光学元器件：预计2022年市场规模达2668亿元，未来增长空间广阔。
• 激光设备应用：市场逐渐多元化，包括打标、切割、焊接、微加工等，2022年市场规模预计达311.3亿元。
• 激光雷达：预计2025年全球市场规模将达28.21亿美元，炬光科技有望受益于前装量产趋势。
• OLED行业：2026年国内市场规模预计达879亿美元，炬光科技在该领域布局显著。

4. 财务预测

• 2022-2024年收入分别为7.04亿元、12.04亿元、17.46亿元。
• 归母净利润分别为1.18亿元、1.95亿元、2.81亿元。
• 毛利率逐年提升，预计2024年将达16.1%，ROIC预计达26.8%。

风险提示

• 研发能力未能匹配市场需求的风险。
• 框架协议合作风险。
• 新兴应用领域行业需求不及预期。
• 国际宏观环境风险。

未来展望

炬光科技凭借在激光元器件领域的深厚积累和技术优势，正在向中游光子应用模块和系统、下游汽车应用等方向积极拓展。公司通过股权激励和研发投入，展现了对未来发展信心。随着制造业复苏和激光技术应用的不断拓展，炬光科技有望实现业绩持续增长和市场占有率提升。