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金融期货早班车总结（2025年6月10日）

一、市场表现

股指期货市场

2025年6月9日，A股四大股指全线上涨，其中上证指数上涨0.43%，深成指上涨0.65%，创业板指上涨1.07%，科创50指数上涨0.6%。市场总成交额为13,127亿元，较前日增加1,354亿元。行业板块方面，医药生物、农林牧渔、纺织服饰涨幅居前，而食品饮料、汽车、家用电器则小幅下跌。

国债期货市场

国债期货收益率多数上行，活跃合约中，二债、五债、十债、三十债隐含利率分别上涨0.53bps、0.12bps、2.45bps和下跌1.63bps。现券市场呈现供强需弱的特征，但预计后市供需格局将有所改变。

二、股指期货核心内容

基差与年化收益率

• IM：次月合约基差为142.36点，年化收益率为-19.08%，三年期历史分位数为5%。
• IC：次月合约基差为109.65点，年化收益率为-15.74%，三年期历史分位数为6%。
• IF：次月合约基差为53.05点，年化收益率为-11.38%，三年期历史分位数为3%。
• IH：次月合约基差为40.83点，年化收益率为-12.66%，三年期历史分位数为6%。

交易策略

• 短期策略：近期小盘股指贴水较深，推测是中性产品规模扩大的结果，且债牛行情暂未重启，中性空头仓位占比较高，因此深度贴水或仍会持续，建议采取短周期波段策略。
• 中长期策略：建议逢低配置IF、IC、IM远期合约，以股指做多头替代有一定超额收益。
• 近月合约风险：微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待。

风险提示

• 美国双边政策不确定性
• 财政扩张进度不及预期

三、国债期货核心内容

市场表现

• TS2506：涨跌幅为0.01%，现价102.3，净基差为0.0点。
• TS2509：涨跌幅为0.00%，现价102.4，净基差为-0.1点。
• TS2512：涨跌幅为-0.01%，现价102.6，净基差为0.0点。
• TF2506：涨跌幅为0.02%，现价105.9，净基差为0.1点。
• TF2509：涨跌幅为0.00%，现价106.1，净基差为-0.1点。
• TF2512：涨跌幅为0.01%，现价106.2，净基差为-0.2点。
• TL2506：涨跌幅为0.34%，现价119.4，净基差为-0.1点。
• TL2509：涨跌幅为0.35%，现价120.1，净基差为-0.2点。
• TL2512：涨跌幅为0.33%，现价120.0，净基差为-0.3点。

交易策略

• 短多长空：短线T、TL合约可逢低买入，中长线T、TL合约可逢高套保。
• 长端多头力量较强：T、TL合约持仓增加，TF、TS持仓减少，或押注未来政策利率进一步下行。

风险提示

• 货币政策宽松超预期
• 经济复苏不及预期

四、资金面与利率市场

短端资金利率

• SHIBOR隔夜：1.38%，较前日下降0.03%。
• DR001：1.38%，较前日下降0.03%。
• SHIBOR一周：1.50%，与前日持平。
• DR007：1.51%，较前日下降0.02%。

国债现货期限结构

图1显示了国债现货的期限结构，反映了不同期限国债的收益率走势和市场预期。

五、经济数据与市场展望

高频数据

近期进出口景气度出现反弹，表明市场对外部需求有所回暖。

中观数据跟踪

图2展示了国内中观数据的跟踪情况，基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动（同比的环比），按变动的程度进行打分（-2到+2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大。

六、分析师简介

于虎山

• 招商期货投资咨询部负责人
• FRM认证
• 具有13年期货从业经验
• 专注股指期货、期权及量化交易
• 曾获“最佳期权分析师”称号

徐世伟

• 招商期货金融组主管
• FRM认证
• 中金所国债优秀分析师团队第二名
• 上期所（期权）优秀讲师
• 专注金融衍生品与利率相关品种研究
• 曾获多届中金所研究征文大赛奖项

七、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
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