20160814-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_标的冲高期权放量_建议布局跨式策略_20页_1mb

50ETF期权周报总结（20160808-20160812）

核心内容

本报告对2016年8月8日至8月12日期权市场行情进行了回顾与分析，并对近期市场走势进行了前瞻，提出了相应的期权交易策略。

本周市场回顾

• 价格走势：50ETF本周上涨3.50%，带动期权市场整体上行。其中，“50ETF购8月2.25”合约单周涨幅达270%，成为涨幅最大合约。
• 成交量：本周总成交量为1,749,814张，环比上涨52.77%。日均成交35万张，周五单日成交量达512,754张，为本周最高。
• 波动率：整体波动率处于历史低位。认购期权vega加权隐含波动率周五收于9.55%，继续下跌；认沽期权vega加权隐含波动率轻微反弹至18.41%。
• 流动性：主力合约价差普遍低于0.001，流动性良好。成交量主要集中在8月合约，平价附近合约最为活跃。
• 杠杆比率：实际杠杆最高的合约是“50ETF购8月2.25”，杠杆倍数达77。需注意实际涨跌方向可能与理论方向不一致。

近期市场前瞻

• 择时模型信号：LLT择时模型看多，期权C/P择时模型看空，两者信号不一致，提示投资者注意风险。
• 波动率趋势：波动率交易模型维持看多信号，长期来看波动率大概率反弹，建议构造跨式组合，买入远月平价合约，进行delta对冲以获取波动率反弹收益。

主要观点

期权波动率C/P择时策略

• 策略原理：基于认购与认沽期权的vega加权波动率之比（C/P比）构建布林通道，通过C/P比是否上穿或下穿布林通道产生择时信号。
• 策略表现：上周策略信号为看空，策略收益为-5.78%；本周策略信号仍为看空。自期权上市以来，累计超额收益率为64.55%，最大回撤为24.74%。
• 参数设定：均线周期取10天，布林带宽取1.5个标准差，止损率设定为5%。

波动率交易策略

• 策略原理：利用认购期权vega加权隐含波动率构建布林通道，当波动率偏高时做空，偏低时做多，并通过delta对冲构建delta中性组合。
• 策略表现：上周策略信号为看多，策略收益为-1.43%；本周信号仍为看多。自期权上市以来，累计收益率为25.45%，超额收益率为27.98%，胜率71.43%，最大回撤9.02%。
• 策略优势：在波动率反弹期间表现突出，适用于标的走势不明确的市场环境。

期权套利策略

• 套利机会：由于市场不完全性，存在套利机会。使用现货和期货两种方式测算，发现正向套利出现机会。
• 套利公式：
  • 平价套利公式：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$
  • 箱型套利公式：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$
• 市场环境：由于当前市场融券难度大，实际操作中难以直接进行反向平价套利，建议关注期货合约负基差带来的套利机会。

关键信息

• 主要活跃合约：50ETF购8月2.25、50ETF购8月2.20、50ETF购8月2.15、50ETF沽8月2.20等。
• 套利机会：正向套利机会显现，反向套利受负基差影响。
• 流动性：主力合约流动性良好，成交量主要集中在当月合约。
• 风险提示：模型基于合理假设，可能存在误差。市场数据为历史数据，无法完全预测未来走势。期权市场尚处于初期，流动性与数据合理性有待完善。

策略建议

• 建议策略：在波动率反弹预期下，推荐使用远月平价合约构造跨式组合，买进“50ETF购3月2.25”和“50ETF沽3月2.25”合约，并进行delta对冲。
• 择时策略：关注C/P比布林通道信号，结合ROC指标判断买卖时机，注意止损与交易成本。

风险提示

• 模型假设风险：本文基于合理假设，可能与现实市场存在偏差。
• 数据风险：使用历史数据，无法准确预测未来走势。
• 流动性风险：期权市场流动性尚不完善，需考虑冲击成本与交易对手风险。
• 市场风险：投资者需结合自身情况制定策略，不能仅依赖本报告。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004

• 邮箱：sqs@gf.com.cn

• 电话：020-87577060

• 联系人：樊瑞铎

• 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

• 电话：020-87578960