20161225-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_节前市场回调_波动率震荡上行_24页_1mb

50ETF期权周报总结（20161219-20161223）

核心内容

本报告回顾了2016年12月19日至23日期权市场交易情况，并对波动率、合约流动性、交易策略等进行了分析，为投资者提供了市场前瞻和策略建议。

主要观点

• 价格走势：50ETF本周继续走低，周五跌幅为0.96%。其中“50ETF沽1月2.20”单周上涨58.33%，是涨幅最大的合约。
• 成交量：本周总成交量为2,935,598张，日均成交59万张，周二单日成交量最高，达835,195张。
• 波动率变化：认购期权波动率较为平稳，收于15.29%；认沽期权波动率有所上升，收于23.60%。波动率差扩大，但整体C/P比已回复至历史均值水平。
• 期权策略：
  • 套利策略：由于期货合约存在较大负基差，平价正向套利出现机会，但反向套利利润受到负基差影响。
  • C/P择时策略：基于认购、认沽期权Vega加权波动率之比构建布林通道，当C/P比上穿或下穿布林通道时发出交易信号。该策略累计获得35.54%的超额收益，最大回撤为24.74%。
  • 波动率交易策略：利用认购期权隐含波动率构建布林通道，当波动率偏高时做空，偏低时做多。策略累计收益为24.00%，超额收益率为26.24%，胜率为66.67%，最大回撤为12.54%。
• 市场风险提示：50ETF即将分红，合约调整可能影响投资者的持仓，需注意备兑证券不足带来的强行平仓风险。

关键信息

1. 市场回顾

• 价格波动：50ETF本周下跌，认购期权整体下跌，而认沽期权表现较好。
• 成交量分布：
  • 本周总成交量为2,935,598张，较上周下降16.02%。
  • 成交量集中在12月合约，平价合约最为活跃。
• 杠杆比率：实际杠杆最高为“50ETF购12月2.35”达95倍，需注意期权交易中Delta、Theta、Vega等因素的影响。
• 波动率走势：
  • 认购期权波动率收于15.29%，小幅回落。
  • 认沽期权波动率收于23.60%，显著上升。
  • 波动率差扩大，但整体C/P比已回复至历史均值。

2. 市场前瞻

• LLT择时模型：当前为看空信号，期权C/P模型触发止损条件，平多头。
• 波动率反弹预期：波动率有大概率继续反弹，建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年3月2.25”和“50ETF沽2017年3月2.25”，并进行delta对冲。

3. 期权策略分析

• 套利策略：
  • 平价正向套利收益率较高，但需注意流动性及冲击成本。
  • 由于市场不完全，套利机会需满足交易成本和收益条件。
• C/P择时策略：
  • 采用布林通道与ROC指标结合，判断买入或卖出信号。
  • 当前C/P比处于布林通道下方，发出看多信号，但本周触发止损。
  • 累计收益为33.30%，超额收益为35.54%，最大回撤为24.74%。
• 波动率交易策略：
  • 利用认购期权隐含波动率构建布林通道，进行做空或做多操作。
  • 策略累计收益为24.00%，超额收益为26.24%，最大回撤为12.54%。

4. 合约调整

• 分红影响：50ETF于11月29日分红，期权合约将进行调整。
• 调整方式：
  • 新合约单位 = 原合约单位 × 11月28日收盘价 / (11月28日收盘价 - 现金红利)。
  • 新行权价格 = 原行权价格 × 原合约单位 / 新合约单位。
  • 合约交易代码第12位由“M”变为“A”。
• 调整后合约：包括认购、认沽，四个到期月份，五个行权价，共40个合约。

5. 合约基本要素

• 主要合约：
  • “50ETF购12月2.30”、“50ETF购12月2.35”、“50ETF购12月2.40”等。
  • “50ETF沽12月2.30”、“50ETF沽12月2.35”、“50ETF沽12月2.40”等。
• 关键指标：
  • 隐含波动率：部分合约隐含波动率偏高，如“50ETF沽12月2.495A”为23.68%。
  • Delta：反映期权价格对标的证券价格的敏感度。
  • Vega：反映期权价格对波动率的敏感度。
  • Theta：反映时间衰减的影响。

总结

本周50ETF期权市场整体表现以认沽期权为主，成交量和流动性集中在12月合约。波动率有所反弹，但整体仍处于较低水平。市场策略建议关注波动率反弹机会，采用远月跨式组合进行交易。同时，需注意合约调整带来的影响，特别是分红后的合约变化。期权策略中，C/P择时策略和波动率交易策略均表现出一定的收益能力，但存在最大回撤风险。投资者应综合考虑市场情况、流动性及交易成本，谨慎操作。