20220529-天风证券-产业债行业利差动态跟踪_产业债利差整体下行_8页_1mb
报告摘要
产业债利差整体下行分析总结
核心内容概述
本报告分析了2022年5月27日产业债行业利差的动态变化，涵盖上游、中游、下游及服务行业，并提供了详细的分行业、分评级利差数据。整体来看，产业债利差呈现下行趋势，但不同行业和评级表现不一，存在分化现象。
主要观点
1. 行业整体利差变化
- 整体行业利差：5月27日为38.71bp，较5月20日下行1.03bp。
- 分评级利差：
- AAA级：利差为27.48bp，下行0.55bp。
- AA+级：利差为94.97bp，上行0.32bp。
- AA级：利差为203.07bp，下行18.78bp。
- 利差最高行业：家用电器行业利差最高，为257.96bp，其次是轻工制造（202.87bp）、农林牧渔（128.02bp）、食品饮料（113.78bp）。
2. 上游行业利差变化
- 采掘行业：整体利差为27.78bp，下行2.71bp。
- AAA级：利差为27.82bp，上行2.71bp。
- AA+级：利差为22.20bp，下行1.97bp。
3. 中游行业利差变化
- 钢铁行业：整体利差为35.21bp，下行0.90bp。
- AAA级：利差为34.89bp，下行0.88bp。
- AA+级：利差为50.25bp，下行2.01bp。
4. 下游行业利差变化
- 房地产行业：整体利差为55.16bp，上行2.65bp。
- AAA级：利差为56.20bp，上行2.92bp。
- AA+级：利差为47.06bp，下行0.33bp。
- AA级：利差为39.94bp，上行0.04bp。
- 注：对利差超过10%的个券在计算时予以剔除。
5. 服务行业利差变化
- 公用事业行业：整体利差为3.23bp，下行0.26bp。
- AAA级：利差为-0.17bp，下行0.30bp。
- AA+级：利差为16.61bp，下行1.02bp。
- AA级：利差为210.26bp，上行0.44bp。
关键信息
- 利差趋势：整体产业债利差呈下行趋势，但不同行业和评级表现分化。
- 行业分化：
- 上游行业：采掘行业利差下行，但AAA级利差上行。
- 中游行业：钢铁行业各等级利差均下行。
- 下游行业：房地产行业利差上行，但AA+级利差下行。
- 服务行业：公用事业行业利差下行，但AA级利差上行。
- 数据来源：Wind数据，天风证券研究所。
- 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济存在失速下滑风险。本报告仅为市场监控，不构成投资建议。
行业利差统计（2022年5月27日）
| 行业 | 行业利差（BP） | AAA（BP） | AA+（BP） | AA（BP） | 利差变化（BP） | AAA变化（BP） | AA+变化（BP） | AA变化（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 采掘 | 27.78 | 27.82 | 22.20 | - | -2.71 | -2.71 | -1.97 | - |
| 传媒 | 42.15 | 11.13 | 54.18 | 145.60 | +0.24 | +0.10 | -0.35 | +2.65 |
| 电气设备 | 18.61 | 15.03 | 32.92 | - | +3.03 | +2.80 | +0.58 | - |
| 电子 | 36.32 | 39.61 | 21.54 | - | +3.12 | +1.24 | +3.84 | - |
| 房地产 | 55.16 | 56.20 | 47.06 | 39.94 | +2.65 | +2.92 | -0.33 | +0.04 |
| 纺织服装 | 44.25 | 21.33 | 37.89 | 79.91 | +0.21 | -0.33 | +0.57 | +0.01 |
| 非银金融 | 42.90 | 20.36 | 147.16 | 359.03 | -0.18 | -0.44 | -0.10 | -0.92 |
| 钢铁 | 35.21 | 34.89 | 50.25 | - | -0.90 | -0.88 | -2.01 | - |
| 公用事业 | 3.23 | -0.17 | 16.61 | 210.26 | -0.26 | -0.30 | -1.02 | +0.44 |
| 国防军工 | 3.65 | 3.65 | - | - | +2.79 | +2.79 | - | - |
| 化工 | 61.39 | 14.54 | 142.32 | - | +1.12 | -0.45 | -0.56 | - |
| 机械设备 | 41.42 | 6.99 | 110.28 | - | -0.52 | -0.56 | -0.43 | - |
| 家用电器 | 257.96 | - | 257.96 | - | +0.60 | - | +0.60 | - |
| 建筑材料 | 18.29 | 7.34 | 130.68 | 21.56 | -0.66 | -0.41 | -3.49 | - |
| 建筑装饰 | 46.38 | 7.81 | 37.42 | 234.72 | -10.80 | -0.40 | -1.83 | -48.79 |
| 交通运输 | 27.15 | 16.29 | 342.25 | - | -0.28 | -0.21 | -2.39 | - |
| 农林牧渔 | 128.02 | 128.02 | - | - | -2.17 | -2.17 | - | - |
| 汽车 | 77.74 | 77.74 | - | - | -8.40 | -8.40 | - | - |
| 轻工制造 | 202.87 | - | 202.87 | - | -0.30 | - | -0.30 | - |
| 商业贸易 | 68.21 | 30.25 | 130.68 | 292.35 | -0.49 | -0.38 | -1.29 | +0.81 |
| 食品饮料 | 113.78 | 135.63 | 54.93 | 21.56 | +1.15 | +1.70 | -0.71 | +0.42 |
| 通信 | 50.80 | 50.80 | - | - | -0.41 | -0.41 | - | - |
| 休闲服务 | 6.10 | 6.10 | - | - | +1.05 | +1.05 | - | - |
| 医药生物 | 55.20 | 6.29 | 92.78 | 345.15 | +1.92 | +0.53 | +10.18 | +10.66 |
| 有色金属 | 24.33 | 20.19 | 59.08 | - | -0.54 | -0.29 | -2.68 | - |
| 综合 | 59.17 | 40.64 | 162.40 | 249.44 | -0.47 | -0.11 | -2.19 | -8.69 |
| 合计 | 38.71 | 27.48 | 94.97 | 203.07 | -1.03 | -0.55 | +0.32 | -18.78 |
结论
产业债利差整体下行，但行业间差异显著。部分行业如家电、轻工制造利差较高，而其他如公用事业、国防军工等利差较低。不同评级债券利差变动趋势也不尽相同，AAA级利差小幅下行，AA+级出现波动，AA级利差显著下降。整体来看，市场对产业债的信用风险有所担忧，需关注宏观经济走势及行业基本面变化。
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