20220918-天风证券-产业债行业利差动态跟踪_产业债利差整体上行_8页_624kb
报告摘要
产业债利差整体上行分析总结
核心内容
2022年9月16日，产业债行业整体利差为37.41bp，较9月9日上行0.7bp。从评级角度看，AAA、AA+、AA级产业债利差分别为27.36bp、98.37bp、166.62bp，分别上行0.62bp、1.6bp、5.83bp，显示不同评级债券利差变动趋势存在差异。
主要观点
- 行业整体利差上行：整体产业债利差呈现上行趋势，表明市场对产业债的信用风险预期有所增加。
- 上游行业利差变化：采掘行业利差整体上行，但幅度较小，仅上行0bp。其中AAA级利差上行0.42bp，AA+级上行0.18bp。
- 中游行业利差上行：钢铁行业利差上行4.39bp，主要体现在AAA级，显示市场对钢铁行业信用风险的担忧有所上升。
- 下游行业利差分化：房地产行业利差整体上行0.03bp，但高等级（AAA）利差下行0.24bp，中等级（AA+）上行3.18bp，AA级上行0.36bp，呈现明显的分化趋势。
- 服务行业利差波动：公用事业行业利差整体上行0.03bp，AAA级上行0.13bp，AA+级下行0.24bp，AA级上行0.67bp，显示不同评级债券利差变化方向不一。
关键信息
各行业利差变动情况
| 行业 | 合计利差（BP） | AAA（BP） | AA+（BP） | AA（BP） | 利差变化（BP） | AAA变化 | AA+变化 | AA变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 采掘 | 25.88 | 25.95 | 17.21 | - | 0.42 | 0.42 | 0.18 | - |
| 传媒 | 31.46 | 19.42 | 46.25 | 65.99 | 0.14 | 0.59 | -0.68 | 0.11 |
| 电气设备 | 28.73 | 17.80 | 72.43 | - | -0.37 | 0.35 | -3.26 | - |
| 电子 | 40.11 | 44.82 | 16.57 | - | -1.69 | -2.15 | 0.58 | - |
| 房地产 | 69.57 | 68.54 | 90.36 | 35.78 | 0.03 | -0.24 | 3.18 | 0.36 |
| 纺织服装 | 46.41 | - | 27.37 | 65.45 | 0.90 | - | 1.73 | 0.06 |
| 非银金融 | 34.90 | 21.87 | 104.09 | 359.93 | 0.67 | 0.49 | 2.03 | -0.08 |
| 钢铁 | 51.61 | 51.61 | - | - | 4.39 | 4.39 | - | - |
| 公用事业 | 2.53 | 0.96 | 18.05 | 80.42 | 0.03 | 0.13 | -0.24 | 0.67 |
| 国防军工 | 1.66 | 1.66 | - | - | -0.07 | -0.07 | - | - |
| 化工 | 84.15 | 23.57 | 161.26 | - | 0.69 | 0.21 | 1.31 | - |
| 机械设备 | 30.49 | 2.52 | 67.78 | - | 0.02 | -0.24 | 0.38 | - |
| 计算机 | 16.63 | 16.63 | - | - | 0.72 | 0.72 | - | - |
| 家用电器 | 257.45 | - | 257.45 | - | 1.74 | - | 1.74 | - |
| 建筑材料 | 12.44 | 12.38 | 14.42 | - | 0.08 | 0.02 | 1.78 | - |
| 建筑装饰 | 48.44 | 9.03 | 66.08 | 209.73 | 0.09 | -0.24 | 0.51 | 17.01 |
| 交通运输 | 30.67 | 20.53 | 329.87 | - | 0.61 | 0.47 | -0.40 | - |
| 农林牧渔 | 340.94 | - | 340.94 | - | -0.33 | - | -0.33 | - |
| 汽车 | 55.33 | 55.33 | - | - | -0.06 | -0.06 | - | - |
| 轻工制造 | 201.22 | - | 201.22 | - | 1.47 | - | 1.47 | - |
| 商业贸易 | 60.03 | 36.16 | 96.06 | 369.11 | -0.09 | -0.10 | -0.00 | -0.19 |
| 食品饮料 | 91.17 | 103.81 | 67.59 | 10.19 | 6.84 | 8.45 | 6.28 | 0.26 |
| 通信 | 40.17 | 40.17 | - | - | -0.02 | -0.02 | - | - |
| 休闲服务 | 6.98 | 6.98 | - | - | -0.30 | -0.30 | - | - |
| 医药生物 | 24.71 | 6.89 | 96.00 | - | 0.32 | 0.08 | 1.29 | - |
| 有色金属 | 27.46 | 21.60 | 83.21 | - | 0.30 | 0.19 | 1.31 | - |
| 综合 | 50.37 | 27.89 | 164.01 | - | 0.81 | 0.86 | 0.54 | - |
| 合计 | 37.41 | 27.36 | 98.37 | 166.62 | 0.70 | 0.62 | 1.60 | 5.83 |
风险提示
- 信用风险事件频发，可能影响产业债的利差走势。
- 宏观经济失速下滑，可能对整体市场环境产生不利影响。
- 本报告仅为市场监控，不构成投资建议。
作者信息
- 分析师：孙彬彬
- 执业证书编号：S1110516090003
- 邮箱：sunbinbin@tfzq.com
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投资评级声明
- 股票投资评级：基于报告日后6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出。
- 行业投资评级：基于报告日后6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为强于大市、中性、弱于大市。
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总结
整体来看，2022年9月16日，产业债行业利差呈现上行趋势，不同行业和评级的债券利差变动差异显著。上游行业利差变化较小，中游行业利差上行，而下游行业则出现分化。服务行业利差波动较大，部分评级债券利差下行，部分上行。市场风险提示表明，信用风险和宏观经济不确定性仍是关注重点。
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