> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆粕菜粕月报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年8月全球及中国大豆、豆粕、菜籽及菜粕的市场供需情况，并对9月的行情走势进行了展望。整体来看，豆粕和菜粕市场均受到外盘成本驱动和国内基本面宽松的双重影响，行情预计维持震荡格局，缺乏趋势性上涨动力。 --- ## 主要观点 ### 1. 豆粕市场 - **供应端**：8月大豆到港量维持高位，港口库存处于同期高位，油厂压榨维持中高水平，豆粕库存高位震荡，累库节奏放缓但去库困难。 - **需求端**：水产投料进入尾声，需求边际转弱；生猪养殖仍处于亏损状态，饲料企业以刚需采购为主，禽料提供基础托底。 - **价格驱动**：豆粕价格受美豆收割定产影响，若美豆丰产，价格承压下行；若单产下调，可能带来阶段性反弹。 - **行情展望**：9月豆粕预计维持宽幅震荡，行情主要跟随美豆成本波动，国内基本面宽松压制上涨空间。 ### 2. 菜粕市场 - **供应端**：加拿大新季菜籽逐步发运，国内菜籽到港回升，油厂原料库存修复，压榨开机率有望提升，进口菜粕持续补充市场。 - **需求端**：水产旺季接近尾声，需求逐步走弱，菜粕消费环比下滑；豆菜粕价差维持高位，菜粕在配方中替代优势明显。 - **价格驱动**：菜粕现货偏强，但远月承压，行情更多跟随外盘波动，缺乏持续上涨动力。 - **行情展望**：9月菜粕呈现现货支撑、远月承压的格局，整体跟随外盘波动，难以走出独立上涨行情。 --- ## 关键信息 ### 全球大豆基本面 - **USDA8月报告**：2026/27年度美豆产量上调至45.19亿蒲，创历史新高，期末库存维持中性区间，单产存在下调风险。 - **Pro Farmer调研**：美豆单产53.3蒲/英亩，产量45.72亿蒲式耳，高于USDA预估，为丰产提供支撑。 - **南美供应**：巴西大豆产量上调至1.805亿吨，阿根廷小幅减产至4950万吨，南美整体供应充裕，对全球大豆价格形成压制。 - **美豆出口**：出口预估16.6亿蒲不变，但存在多重不确定性，如天气、港口拥堵、政策变化等。 ### 国内豆粕基本面 - **进口大豆**：8月到港量约1097万吨，同比偏高；9月预计阶梯式回落至940万吨，10月进一步降至770-800万吨。 - **压榨情况**：8月压榨量维持高位，但边际趋缓；开机率由64%回落至61%，压榨利润恶化。 - **豆粕库存**：8月库存由109万吨回落至111万吨，首次出现拐点，但整体仍处于高位。 - **需求情况**：饲料产量温和增长，但增速放缓；养殖端仍以刚需采购为主，豆粕需求弹性受限。 ### 国内菜籽及菜粕基本面 - **进口菜籽**：8月进口量偏低，主要来自加拿大，占比达88.3%；中加反倾销终裁后，进口成本上升，商业采购受限。 - **菜粕供应**：8月菜粕产量大幅回落，开机率维持在22%-30%低位区间；油厂库存下降，港口库存仍处高位。 - **需求情况**：水产旺季接近尾声，需求转弱；豆菜粕价差高位支撑菜粕消费，但替代效应有限。 - **未来关注点**：加拿大新作收割节奏、国内菜籽到港变化、菜粕进口到港量、水产需求回落节奏。 --- ## 行情展望 - **豆粕**：9月预计维持宽幅震荡，行情跟随美豆收割定产，国内基本面宽松压制上涨空间。 - **菜粕**：9月呈现现货偏强、远月承压格局，行情更多跟随外盘波动，难以走出持续上涨趋势。 - **套利机会**：油粕比、豆菜粕差为套利参考指标，具体需结合套利周报分析。 --- ## 重点关注因素 | 因素 | 影响方向 | 关注时间 | |------|----------|----------| | 美豆单产及产量兑现 | 决定豆粕价格走势 | 9月 | | 加拿大菜籽出口节奏 | 影响菜粕供应及价格 | 10月 | | 国内豆粕库存变化 | 反映供需再平衡信号 | 9-10月 | | 水产投料季节性变化 | 影响菜粕需求 | 9月 | | 豆粕需求弹性释放 | 需等待生猪产能去化 | 9-10月 | | 外盘天气与收割进度 | 主导价格波动 | 9月 | --- ## 风险提示 - **美豆天气风险**：高温干旱或短时暴雨可能影响单产，导致价格波动。 - **南美出口节奏**：巴西港口物流、阿根廷汇率与政策可能影响全球供应。 - **中加贸易政策变化**：反倾销税可能继续影响菜籽进口成本。 - **国内养殖利润**：生猪亏损可能压制饲料企业补库意愿，影响豆粕需求。 --- ## 作者信息 - **作者**：刘金鹭（国元期货研究） - **期货从业资格号**：F03086822 - **投资咨询资格号**：Z0019372 - **公司资质**：京证监许可【2012】76号 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担使用后果。 --- ## 图表参考 - 图表1：CBOT大豆&豆粕主力合约走势 - 图表2：菜粕主力合约走势 - 图表3：USDA报告整理——2026/27年度美豆供需平衡表 - 图表4：美豆季末库存情况 - 图表5：美豆油库存情况 - 图表6：国内进口大豆月度走势 - 图表7：国内大豆进口主要来源 - 图表8：国内进口大豆到港情况 - 图表9：国内主要油厂开机及压榨情况 - 图表10：国内主要油厂大豆库存情况 - 图表11：国内主要油厂豆粕库存情况 - 图表12：国内油菜籽到港量 - 图表13：国内主要油厂菜籽库存 - 图表14：国内菜粕库存情况 - 图表15：油粕比套利 - 图表16：豆菜粕差套利 --- ## 联系方式 - **全国客服电话**：400-8888-218 - **微信小程序**：国元期货微信小程序 - **关注账号**：国元期货官方账号 - **投教基地**：国元期货投教基地 - **HR招聘**：HR小元圈 --- 本报告为国元期货研究部发布，内容基于公开数据及市场调研，仅供参考。