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菜粕早报分析总结（2025-05-15）

重要提示

本报告不构成期货交易咨询服务，仅作为市场参考，不提供具体投资建议。更新信息及观点仅供投资者自主判断，风险需自行承担。

市场概况

菜粕期货及现货价格近期呈现窄幅震荡走势，基差维持贴水高位（现货2420，基差-89，贴水期货）。RM2509合约价格区间为2460-2520，与豆粕相关性增强，价格趋于技术性整理。主力多单持仓增加，但资金整体流出，市场情绪偏多。

近期要闻

1. 国内水产养殖需求：淡季中逐步回升，现货市场供应趋紧，需求支撑价格。
2. 中加贸易关系：中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税，可能利好菜粕；同时，加拿大油菜籽进口反倾销调查尚未结束，结果存在不确定性，影响政策预期。
3. 全球油菜籽供应：2025年产量小幅减少，欧盟和加拿大产量下滑为主要因素。
4. 地缘冲突影响：俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产与俄罗斯产量增加相互抵消，未来地缘风险或支撑大宗商品价格。

利多与利空因素

利多

• 中国对加拿大油渣饼加征关税，短期利好菜粕。
• 油厂菜粕库存处于低位，供应压力不足。

利空

• 3月后进口油菜籽到港量回升，可能稀释价格支撑。
• 国内水产养殖需求仍处季节性淡季，拖累整体表现。

供需平衡

国内油菜籽供需

• 2025年产量相比前两年小幅下降，期初库存和总供给量减少，期末库存消费比降至合理范围，显示供需偏紧。
• 进口到港量5月低于预期，进口成本探底回升，但油厂库存维持低位，短期供应压力有限。

国内菜粕供需

• 2025年饲料需求量增加，总需求同比上升，但库存消费比处于低位，表明供需失衡风险增大。
• 油厂菜籽入榨量小幅回落，进一步限制供应，叠加库存低位，支撑盘面。

价格与持仓数据

1. 期货价格：RM2509合约价格5月14日收于2509，现货价格（福建）维持2420，价差震荡回落。
2. 持仓变化：主力多单持仓增加，资金流出，市场情绪偏多；远月合约2601表现弱于主连。
3. 基差趋势：现货价格高于期货，但贴水扩大，显示期货贴水维持高位。

预期与策略

短期菜粕价格或受以下因素影响：

• 进口油菜籽库存低位及中加关税政策预期，可能引发冲高回落。
• 国内水产养殖需求回升与豆粕走势相关，价格或回归2460-2520区间震荡。
• 需密切关注中加贸易关系、地缘冲突及全球产量变化对市场的后续影响。

风险提示

1. 水产养殖需求短期偏淡，可能拖累市场。
2. 进口油菜籽到港量增加，稀释价格支撑。
3. 中加关税政策及反倾销调查结果存在不确定性，影响供需预期。

关键数据汇总

• 库存：菜粕库存5月14日为31278吨，较上周减少840吨；2023年库存消费比为51.9%。
• 成交：豆粕成交均价5月14日为3153，菜粕为2312，价差小幅波动。
• 供需：2025年国内油菜籽产量较上年下降，库存消费比降至合理区间，显示紧平衡状态。

报告强调需结合政策、地缘及季节性因素综合判断，短期价格或维持震荡，但需警惕需求和进口量变化带来的波动风险。