20220112-安信证券-海尔智家-600690.SH-配售方案进一步绑定员工与上市公司利益_4页_361kb
报告摘要
海尔智家配售方案及财务分析总结
核心内容
海尔智家于2022年1月11日通过董事会决议，拟增发H股股份并申请在香港联交所主板挂牌上市。此次配售方案旨在进一步绑定员工与上市公司利益，提升公司治理和激励机制。
配售方案详情
发行股份数
- 配售股份总数：4141.4万股
- 配售比例：占公司已发行总股份数/H股股份数的0.4% / 1.5%，配售完成后占发行总股份数/H股股份数的0.4% / 1.4%
承配人
- GoldenSunflower（员工持股平台）：认购3485.6万股，占比84.2%
- Segantii：218.6万股，占比5.3%
- PAGPegasusFundLP：217.6万股，占比5.3%
- Janchor：131.1万股，占比3.2%
- Valliance：88.4万股，占比2.1%
- 董监高出资：合计7635万港元，占GoldenSunflower出资额的7.8%
配售价格与禁售期
- 配售价格：28.00港元/股，较2022年1月11日H股收盘价32.70港元折价14.4%
- 禁售期：GoldenSunflower承诺12个月内不得买卖或转让；其他承配人承诺6个月内不得买卖或转让
资金用途
- 海外工业园产能建设：70%
- ESG领域投资：15%（包括产品全生命周期环境影响管理、节能低碳技术研发、碳中和能力建设）
- 海外工业园信息化升级：10%
- 海外渠道建设与推广：5%
战略意义
- 通过战略配售，公司进一步绑定员工与上市公司利益，激发员工积极性
- 董事及高管的高出资比例显示对公司未来增长的信心
- 配售资金主要用于海外业务拓展和提升，有助于提高海外经营效率和利润率
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：39.00元
- 当前股价（2022-01-11）：29.66元
- 预计2021~2023年EPS：1.41元 / 1.63元 / 1.90元
- 公司优势：
- 中国家电企业全球化发展的排头兵
- 海外已拥有完善的品牌、渠道和供应链布局
- 深化数字化变革，通过高端化、套系化、场景化销售模式提升国内业务效益
财务表现与估值
财务数据（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 2,007.6 | 2,097.3 | 2,300.9 | 2,424.4 | 2,592.2 |
| 净利润 | 82.1 | 88.8 | 132.1 | 152.8 | 178.8 |
| 每股收益(元) | 0.87 | 0.94 | 1.41 | 1.63 | 1.90 |
| 每股净资产(元) | 5.10 | 7.11 | 7.88 | 8.87 | 10.02 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(倍) | 34.6 | 32.0 | 21.5 | 18.6 | 15.9 |
| 市净率(倍) | 5.9 | 4.2 | 3.8 | 3.4 | 3.0 |
| 净利润率 | 4.1% | 4.2% | 5.7% | 6.3% | 6.9% |
| ROE | 17.1% | 13.3% | 17.8% | 18.3% | 19.0% |
| ROIC | 29.7% | 22.1% | 32.7% | 33.8% | 39.4% |
成长性指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 9.5% | 4.5% | 9.7% | 5.4% | 6.9% |
| 营业利润增长率 | 26.9% | -5.9% | 17.3% | 15.8% | 17.2% |
| 净利润增长率 | 10.3% | 8.2% | 48.8% | 15.6% | 17.0% |
偿债能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 65.3% | 66.5% | 64.6% | 60.5% | 59.6% |
| 流动比率 | 1.05 | 1.04 | 1.02 | 1.13 | 1.23 |
| 速动比率 | 0.76 | 0.78 | 0.72 | 0.83 | 0.92 |
| 利息保障倍数 | 17.30 | 13.79 | 12.42 | 30.08 | 41.78 |
风险提示
- 主要风险：
- 原材料价格大幅上涨
- 国内外地产景气大幅波动对家电需求产生冲击
其他信息
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交易数据：
- 总市值：278,765.58百万元
- 流通市值：187,111.67百万元
- 总股本：9,398.70百万股
- 流通股本：6,308.55百万股
- 12个月价格区间：23.70 / 35.31元
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- 分析师：张立聪（SAC执业证书编号：S1450517070005）
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