养老行业深度报告：老龄社会已至，养老准入放开行业蓄势待发-20190318-申万宏源-44页_2mb

养老行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国老龄化趋势、养老行业供需缺口及政策导向，指出中国养老行业正处于加速发展阶段，具备巨大的市场潜力。报告强调了政策红利、行业整合及技术应用对养老行业发展的推动作用，同时对A股养老相关标的进行了分析，推荐了养老院、养老地产及居家养老三大主线。

主要观点

• 老龄化趋势不可逆：中国老龄化速度惊人，预计2030年65岁以上人口将达约3.5亿，总抚养比将达50%。
• 供需缺口显著：中国养老床位需求约1110万张，缺口达370万张；护理人员缺口是现有从业者的三倍以上。
• 政策红利释放：2019年民政部取消养老机构许可，两会提出养老金提高5%、新增普惠床位100万张的目标，政策推动行业加速发展。
• 支付端保障提升：长护险从15个试点城市扩展至32个，报销比例超70%，成为养老支付的重要保障。
• 行业结构变化：养老机构中，民营占比提升至近50%，从圈地模式转向运营模式，医养结合成为重点发展方向。
• 行业空间巨大：2019年养老行业规模达4.4万亿元，预计2023年将达13万亿元，年复合增长率30%。
• 核心需求明确：老有所居、养、乐、医是核心需求，衍生出四大子行业，涵盖地产、运营、医疗、文化等。

关键信息

1. 老龄社会趋势与供需矛盾

• 中国65岁以上人口占总人口11.4%，预计2030年将达25%，老龄化不可逆。
• 养老床位缺口约370万张，空置率达40%，护理人员严重不足。
• 高端养老需求增长，精神文化需求凸显，未来将推动高端养老地产发展。

2. 政策推动行业发展

• 2019年两会提出养老金上调5%、新增普惠床位100万张，政策导向明确。
• 民政部取消养老机构设立许可，准入放宽，推动行业市场化。
• 长护险制度逐步完善，报销比例达70%以上，支付端保障增强。
• “十三五”规划接近收官，政策有望加速推进，减税、资金支持等利好政策将出台。

3. 养老行业变化趋势

• 社区居家养老：成为主战场，机构数量从2014年1.9万个增至2017年4.3万个，增速快于机构养老。
• 长护险普及：从15个试点城市扩展至32个城市，成为养老支付的重要保障。
• 养老地产转型：从圈地转向运营，引入日本、以色列等模式，注重医养结合。

A股养老标的分析

1. 养老院

• 双箭股份：A股首家养老院标的，运营能力强，床位达900多张，收入超1500万元。
• 宜华健康：亲和源是高端会员制养老代表，已在全国布局，会员数近3000人。
• 新华锦：引入日本高端养老品牌，立足山东向全国扩张，模式成熟。

2. 养老地产

• 凤凰股份：打造文化养老地产，项目受追捧，如凤凰怡然居。
• 湖南发展：从康复医院转型养老服务，覆盖50万居民，签约56个社区。
• 南京新百：安康通是居家养老龙头，服务覆盖1723万老人，服务次数超2亿次。

3. 居家养老

• 南京新百：安康通是居家养老龙头，复制以色列成功模式。
• 亲和源：采用会员制，A卡和B卡两种模式，注重长期运营。

行业发展建议

三条主线推荐

1. 养老院：推荐关注双箭股份、宜华健康。
2. 养老地产：推荐关注新华锦、凤凰股份、湖南发展。
3. 居家养老：推荐关注南京新百，其安康通是居家养老龙头。

有别于大众的认识

• 养老行业并非发展缓慢，而是处于加速阶段，政策催化下，某些细分领域可能迎来爆发。
• 民营资本正快速进入养老行业，未来十年将是养老行业的黄金十年。
• 养老运营服务业已具备成熟团队，全国化扩张有望加速，盈利模式逐渐清晰。

行业痛点与机遇

• 社区居家养老：服务意识淡薄、支付机制不完善，需提升专业度和运营能力。
• 长护险：与居家养老服务脱节，需加强融合，解决“有人喂饭，没人烧饭”问题。
• 养老地产：从圈地到运营，需注重服务质量和专业化，提升入住率。
• 医养结合：是未来大趋势，但目前机构数量少、人才缺乏，存在较大发展空间。

附录与图表

• 附录1：国家养老政策详细版汇总。
• 附录2：长护险各地发展情况。
• 附录3：海外养老模式汇总。
• 图表目录：
  • 图1：65岁以上老人占比不断提升
  • 图2：劳动人口增速与老人增速剪刀差
  • 图3：2017年中国人口比例分布金字塔
  • 图4：预测2037年中国人口比例分布金字塔
  • 图5：2017年日本人口比例分布金字塔
  • 图6：2017年越南人口比例分布金字塔
  • 图7：第一次婴儿潮一代将变成老人
  • 图8：2030年中国总抚养比达到50%
  • 图9：中国三大养老模式
  • 图10：养老床位数增速有所放缓
  • 图11：每千名老人床位数增速有所放缓
  • 图12：养老地产空置率高达40%
  • 图13：中国养老行业2023年将达13万亿
  • 图14：从老人居、养、乐、医四大核心需求出发再看养老行业
  • 图15：高学历人群变老，精神文化需求提升
  • 图16：中国养老产业发展
  • 图17：社区居家养老四种主要模式
  • 图18：安康通五大业务
  • 图19：智能居家养老
  • 图20：养老机构定位图
  • 图21：每千人床位数远低于国际要求
  • 图22：养老机构员工数量远远不够
  • 图23：养老地产产业链图谱
  • 图24：养老地产付费模式
  • 图25：亲和源现金流模式图
  • 图26：失能和高龄老人占总老龄人口比重超30%
  • 图27：中国医养结合困境重重

总结

中国老龄化趋势不可逆，政策红利释放带来行业加速发展。供需缺口大，行业空间广阔，养老运营、长护险、医养结合是未来重点发展方向。A股养老相关标的具备一定投资价值，建议关注养老院、养老地产及居家养老三大主线。行业整合与专业化是关键，未来十年将是养老行业发展的黄金时期。