20170818-中泰证券-养老行业专题报告_兼具医疗与消费双重属性_老龄化加速产业需求释放_22页_1mb

报告摘要

养老行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国养老行业的发展现状与未来趋势，分析其在新三板市场中的表现及代表性企业。报告指出，养老行业兼具医疗与消费双重属性，是未来重点发展的朝阳产业，尤其在老龄化加速的背景下，市场需求不断释放。国家政策持续支持，推动行业规范化与市场化发展，同时，行业面临诸多挑战，如护理人才短缺、市场供需不匹配等。

主要观点

养老产业生态圈建设
养老产业涵盖八大产业链，包括养老住宅、食品服饰、医疗护理、家政服务、娱乐生活、老年教育、老年金融、老年旅游。构建养老生态圈，可满足老年人在“老有所医、老有所养、老有所乐”方面的多元需求。
市场机遇与挑战
- 2016年市场规模约5万亿元，预计2020年将达7.7万亿元，CAGR为11.4%，2030年有望超过20万亿元。
- 2016年国内60岁以上人口占比为16.7%，已进入老龄化社会，未来养老压力将显著增加。
- 养老床位数虽已达标，但护理人才严重短缺，预计到2020年需2800万名护理人员。
居家养老模式发展趋势
- 居家养老是主流，需通过标准化、医养化、合作化、连锁化提升服务质量和效率。
- 养老驿站成为新型社区养老模式，提供短住、喘息及上门服务，服务内容更专业化、个性化。
- 通过整合资源，形成规模化网络，可降低边际成本并产生增值效应。
机构养老模式分析
- 机构养老主要由房地产商、保险公司、专业养老公司及外资集团主导。
- 高净值人群是机构养老的重点客户，其具备较强的支付能力和对高品质养老服务的需求。
- 泰康保险通过“保险+养老社区”模式，形成养老保险闭环，具有较强的竞争力。
新三板代表企业分析
- 朗高养老：专注江浙地区，提供生活照料、医疗护理及精神需求服务，采用轻资产运营模式，2016年收入与净利润显著增长。
- 青鸟软通：依托信息软件优势，发展智慧养老云平台，线上线下结合，2016年收入稳步增长，净利润增幅13.77%。
行业投资评级
- 报告评级为“增持”，表明对养老行业未来发展持乐观态度。

关键信息

行业概况

上市公司数量：676家
行业总股本：341.13亿股
行业流通股本：153.84亿股

养老产业市场预测

2016年市场规模：约5万亿元
2020年市场规模：预计7.7万亿元（CAGR 11.4%）
2030年市场规模：预计超过20万亿元

养老模式分析

居家养老：主要形式为上门服务、健康管理、移动呼叫，适合当前老年人需求。
社区养老：以养老驿站为主，提供短住、喘息服务，服务内容更丰富。
机构养老：主要由保险企业主导，如泰康之家，形成闭环服务，吸引高净值人群。

企业成长路径

养老企业可从居家上门服务起步，逐步发展为轻资产社区养老，再进入机构养老阶段。
通过构建连锁体系，实现全国范围内的服务网络布局，提升品牌影响力与市场占有率。

风险提示

政策风险：行业政策可能发生变化，影响行业发展。
意外风险：老年人健康状况不确定，存在服务纠纷风险。
扩张并购风险：企业扩张需大量投入，存在经营不达预期的风险。

重点企业分析

朗高养老（839367.OC）

成立时间：2011年6月
挂牌时间：2016年10月
实际控制人：涂家钦（持股49.47%）
2016年营业收入：0.51亿元（同比增长175.19%）
2016年归母净利润：558.90万元（同比增长166.08%）
业务布局：覆盖江苏、浙江等地，形成机构养老与社区养老结合的业务模式。
优势：医养结合、中端定位、轻资产运营、多种经营方式并存。

青鸟软通（831718.OC）

成立时间：2010年5月
挂牌时间：2015年1月
实际控制人：罗晨鹏（持股48.11%）
2016年营业收入：1.01亿元（同比增长53.45%）
2016年净利润：826.20万元（同比增长13.77%）
业务模式：线上智慧养老云平台 + 线下社区嵌入式养老机构，轻资产运营。
优势：软件技术优势、养老服务投入、与战略资源合作。

投资建议

行业评级：增持
企业评级：增持
报告建议关注养老行业长期发展趋势，重视政策支持及市场需求增长带来的投资机会。

图表与数据支持

图表1：养老产业链细分领域
图表2：2013年60岁以上老人支出比重
图表3：养老产业的双重属性
图表4：2011-2017年养老相关政策汇总
图表5：国内养老产业市场规模预测
图表6：国内老龄化日趋严重
图表7：老年人口抚养比逐年增加
图表8：2020年老年人口规模预估
图表9：养老机构数从2013年大幅增长
图表10：千人养老床位数已达到十二五规划数
图表11：养老护理员现实与需求对比
图表12：2015年各类养老机构数量占比
图表13：养老9073发展计划
图表14：老人居住方式偏好调查
图表15：北京四种养老模式案例比较
图表16：居家养老三种核心因素架构
图表17：安康通居家服务项目
图表18：2015年社区老年人服务需求结构
图表19：北京社区养老演变发展
图表20：诚和敬养老驿站分布图
图表21：养老驿站经营模式分析图
图表22：居家社区养老未来发展趋势
图表23：城市养老市场前景对比
图表24：高净值人群数2016年达到134万人
图表25：高净值人群养老方式选择变化
图表26：养老社区吸引人群的因素
图表27：机构养老模式案例比较
图表28：泰康保险全产业链
图表29：泰康之家收费情况
图表30：养老行业增量逻辑图
图表31：养老企业成长路径分析
图表32：2016年朗高养老业务收入占比
图表33：2016年朗高养老收入和归母净利润大幅提升
图表34：朗高养老业务组织结构图
图表35：朗高养老旗下机构一览
图表36：朗高养老竞争优势
图表37：2016年青鸟软通业务收入变化趋势
图表38：2016年青鸟软通收入稳步增长
图表39：2016年青鸟软通净利润增幅
图表40：青鸟软通三大业务板块一览
图表41：青鸟软通线上线下相结合养老发展模式
图表42：青鸟软通竞争优势

结论

养老行业作为应对老龄化社会的重要产业，未来发展潜力巨大。随着国家政策支持和市场需求增长，行业将逐步实现标准化、医养化、合作化和连锁化发展。新三板市场中的代表性企业如朗高养老与青鸟软通，分别以机构养老与智慧养老为核心业务，具有良好的发展潜力和市场前景。然而，行业仍需面对政策、意外及扩张并购等多重风险，投资者需谨慎评估。

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