20190318-天风证券-养老行业蓄势待发，居家养老将成主流-27页_1mb

医药生物行业：养老产业投资分析总结

核心内容

随着我国老龄化趋势的加剧，养老产业已成为未来十年内重要的成长赛道。根据国家统计局数据，2018年我国60岁以上老龄人口已达2.5亿人，占总人口18%，预计到2050年将增至34.1%。养老产业链涵盖八个主要子产业模块，包括养老住宅、养老软件及信息系统、护工培训、福利器械、综合性医护服务、文化生活、老年金融和家政服务等，市场空间广阔。

主要观点

1. 需求端：

   • 老龄人口数量持续增长，预计未来将形成更大规模的养老需求。
   • 老龄化趋势下，老年人的衣食住行需求增加，催生老年经济。
   • “9073”模式将主导我国养老产业，即90%的老年人由家庭照护，7%享受社区居家养老服务，3%入住机构。

2. 供给端：

   • 养老机构和护理人员数量不足，服务质量和专业度有待提升。
   • 目前每千名老年人拥有床位数仅为31张，远低于需求，存在明显供需矛盾。

3. 支付能力：

   • 养老支付主要依赖养老金、企业年金和商业养老保险，但当前养老金支付能力不足，部分地区面临较大压力。
   • 政策建议探索长期护理保险制度，以缓解支付压力。

4. 国际经验借鉴：

   • 日本：通过介护保险制度，实现养老支付与护理服务的有机结合，对我国具有借鉴意义。
   • 美国：以市场化、多元化养老保障体系为主，强调个人储蓄和商业保险的作用，具有较高的商业化水平。
   • 居家养老+护理服务是日本最成熟的模式，适合我国国情，将成为主流。

关键信息

• 人口老龄化趋势：我国2000年即进入老龄化社会，2050年老龄化率将达34.1%。
• 养老支付问题：养老金支付能力不足，部分地区可支付月数下降，需建立长期护理保险制度。
• 政策支持：国家出台多项政策推动养老产业，如《“十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划》等。
• 行业供需矛盾：我国养老机构床位严重不足，护理人员短缺，亟需加强机构和人员建设。
• 居家养老为主流：结合我国传统家庭观念与社会趋势，居家养老将长期占据主导地位。

投资建议

建议关注以下A股和港股标的：

A股标的

• 宜华健康（000150.SZ）：通过全资子公司亲和源运营高端养老社区，积累十年经验，具备行业核心竞争力。
• 南京新百（600682.SH）：旗下安康通和Natali提供居家及社区养老服务，结合以色列经验打造高端服务。
• 双箭股份（002381.SZ）：以轻资产模式进行养老扩张，已形成良好口碑，未来有望成为新增长点。
• 新华锦（600735.SH）：尝试失智老人护理院、社区养老等多元化模式，构建轻资产平台。
• 湖南发展（000722.SZ）：聚焦社区嵌入式小微养老机构、居家养老服务和政府购买服务，布局健康养老。

港股标的

• 松龄护老集团（01989.HK）：在港运营9间院舍，覆盖全港5个地区，获得政府认可。
• 恒智控股（08405.HK）：提供全面安老服务，毗邻居民区，具备良好市场前景。

风险提示

1. 政策推进不及预期：政策落地可能受多种因素影响，存在不确定性。
2. 机构与人员建设滞后：养老机构和护理人员数量不足，影响服务质量与供给能力。
3. 养老金支付能力不足：部分地区养老金支付压力大，长期可能影响行业发展。

未来展望

随着政策的不断完善和支付体系的逐步建立，我国养老产业将迎来快速发展。居家养老模式将占据主流，社区和机构养老作为补充，形成多层次、多主体协同发展的格局。同时，通过借鉴日本和美国的养老经验，推动养老产业链建设，提升服务质量和专业水平，将成为行业发展的关键。

产业链分析

养老产业涉及多个领域，包括：

• 养老住宅
• 养老软件及信息系统
• 护工培训
• 福利器械
• 综合性医护服务
• 文化生活
• 老年金融
• 家政及其他服务

结论

养老产业在未来十年内将成为我国重要的成长赛道，具有广阔的发展前景。尽管当前面临支付能力不足、供给短缺等挑战，但随着政策支持和市场成熟，行业有望实现快速发展。居家养老模式将成为主流，社区与机构养老作为重要补充，共同推动我国养老体系的完善与创新。