养老行业蓄势待发_居家养老将成主流_25页_2mb

医药生物行业研报总结：养老行业蓄势待发，居家养老将成主流

核心内容

我国养老行业正处于快速发展阶段，老龄化人口的持续增长为养老市场带来巨大的发展机遇。根据国家统计局数据，2018年我国60岁以上老龄人口已达2.5亿人，占总人口的18%，预计到2050年将增长至34.1%。养老产业链涉及多个领域，包括养老住宅、养老软件、护工培训、福利器械、医护服务、文化生活、老年金融和家政服务等，是未来十年中国的重要成长赛道。

主要观点

1. 需求端：老龄人口浪潮即将来临

   • 中国已进入老龄化社会，预计未来十年老龄人口将显著增加，带来巨大的养老需求。
   • 老龄化催生老年经济，老年人在衣食住行等方面的需求推动养老市场持续扩张。

2. 政策支持：推动养老产业良性发展

   • 国家出台多项政策，如“十三五”规划、《“十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划》等，推动养老服务体系的建设。
   • 政策鼓励居家养老、社区养老和机构养老相结合，形成多层次、多样化的养老服务体系。

3. 供给端：养老机构与服务人员数量及质量亟待提升

   • 当前我国养老机构数量和床位数量不足，无法满足快速增长的养老需求。
   • 服务人员数量和专业水平有待提高，且存在地区分布不均的问题。

4. 支付能力不足是主要制约因素

   • 养老支付的三驾马车为养老金、企业年金和商业养老保险，其中养老金为主要支付来源。
   • 企业年金和商业养老保险尚处于发展初期，需进一步推广和完善。

5. 国际经验：居家养老仍是主流

   • 日本和美国的养老模式具有借鉴意义，日本的“居家养老+养老护理”和美国的“养老社区+专业护理”模式均较为成熟。
   • 中国由于家庭观念较强和养老市场尚处于发展初期，居家养老仍是主流趋势。

关键信息

• 人口老龄化趋势：预计到2050年，我国60岁以上人口将占总人口的34.1%，老龄化社会已成定局。
• 养老产业链：涵盖养老住宅、软件及信息系统、护工培训、福利器械、医护服务、文化生活、老年金融、家政及其他服务。
• “9073”模式：我国主要养老模式为“90%居家养老、7%社区养老、3%机构养老”，未来有望成为主导模式。
• 支付能力问题：养老金支付能力不足，需通过企业年金和商业养老保险进行补充。
• 日本经验：日本通过“介护保险制度”有效解决养老支付问题，同时推动护理服务体系建设。
• 美国经验：美国以市场化、金融化的方式推动养老产业，形成较为完善的多层次养老保障体系。

投资建议

建议关注以下A股和港股标的：

A股标的

• 宜华健康（000150.SZ）：通过全资子公司亲和源开展养老社区投资及运营，具备高端养老社区运营经验，2018年实现扭亏为盈，归母净利润增长显著。
• 南京新百（600682.SH）：旗下安康通是居家养老服务龙头企业，Natali引进以色列先进养老模式，推动智慧养老和健康管理。
• 双箭股份（002381.SZ）：子公司桐乡和济颐养院稳步发展，公司正探索轻资产模式和医养结合。
• 新华锦（600735.SH）：通过大连安生养老产业开发有限公司布局大连养老市场，尝试失智老人护理院、社区养老等多元化模式。
• 湖南发展（000722.SZ）：已形成医疗、机构养老、社区养老“三位一体”的健康养老服务体系，积极拓展政府购买服务项目。

港股标的

• 松龄护老集团（01989.HK）：在香港运营多家安老院，提供全面的养老服务，入住率保持高位。
• 恒智控股（08405.HK）：专注于安老院舍运营，毗邻住宅区和购物中心，具备良好的市场前景。

风险提示

1. 政策出台进度不及预期，可能影响行业发展的速度。
2. 养老机构和护理人员的建设进度低于预期，影响服务质量与供给能力。
3. 养老金长期面临支付能力不足的问题，可能影响老年人的养老保障。

图表目录（简要说明）

• 图1：2017年中国人口年龄分布情况，显示老龄化趋势。
• 图2：2011-2018老龄人口数量、增速及占比，体现老龄化加速。
• 图3：2006-2017年城市养老服务机构在职员工数，反映服务人员缺口。
• 图4：1998-2015年人均养老金及消费水平对比，显示养老金支付压力。
• 图5：2010-2017年城市养老服务机构数及平均床位数，说明床位供给不足。
• 图6：2010-2017年城市养老服务床位数及每千名老年人拥有床位数，反映供需失衡。
• 图7：养老产业链分析，展示行业涉及的多领域。
• 图8：2013-2017年全国养老保险参保人数，显示参保率增长。
• 图9：2013-2017年全国养老保险基金统计，反映基金收支压力。
• 图10：2018-2050年全国60岁及以上参保人数预测，预示未来养老金需求。
• 图11：2018-2050年全国60岁以下参保缴费人数预测，显示参保结构变化。
• 图12：日本养老年金保险制度，展示其多层次养老保障体系。
• 图13：日本介护保险制度，体现护理服务的重要性。
• 图14：介护保险缴纳比例，说明保险资金来源。
• 图15：介护保险提供的服务，展示其服务内容。
• 图16：“9073”养老模式解析，明确各模式占比。
• 图17：日本65岁以上人口比例变化，说明老龄化速度。
• 图18：美国养老保险制度的三大支柱，展示其市场化特征。
• 图19：日本、美国养老模式对我国的借鉴意义。
• 图20：安康通居家养老模式，体现其服务内容。
• 图21：安康通覆盖用户数量快速增长，显示其市场潜力。
• 图22：安康通覆盖多个省市，说明其业务范围。
• 图23：亲和源功能分布图，展示其高端养老社区运营。
• 图24：公司养老服务业务营收高速增长，体现业务发展势头。
• 图25：公司养老业务通过子公司运营，说明业务结构。
• 图26：公司养老业务处于早期阶段，说明行业尚在发展初期。
• 图27：公司健康产业业务不断发展，展示业务增长。
• 图28：公司主营切入养老产业有望贡献新收入，说明转型成效。
• 图29：公司主营业务聚焦养老服务，展示业务重点。
• 图30：公司主营业务聚焦养老服务，说明业务集中度。

表格目录（简要说明）

• 表1：十三五期间国家老龄事业发展和养老体系建设主要指标，体现政策目标。
• 表2：近年来养老行业相关政策，说明政策支持力度。
• 表3：部分省份养老补贴政策，展示地方支持。
• 表4：基本养老保险和企业年金的不同，说明制度差异。
• 表5：商业养老保险相关政策，展示政策导向。
• 表6：日本养老服务的主要模式，说明其服务体系。

结论

我国养老行业正处于快速发展阶段，老龄化人口的持续增长为行业带来巨大市场空间。然而，当前行业仍面临供给不足、支付能力不足等问题。随着政策支持和市场需求的提升，居家养老模式将成为主流，社区养老和机构养老将作为重要补充。在这一背景下，宜华健康、南京新百、双箭股份、新华锦、湖南发展等公司具备良好的发展潜力，值得关注。同时，港股松龄护老集团和恒智控股在养老产业方面也有一定优势，可作为投资参考。行业未来的发展仍需政策支持和市场机制的完善，以实现供需平衡和高质量服务。